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广船国际 (600685.SH) 详细总结

核心内容

广船国际作为中国造船行业的领军企业，正处于行业周期底部回升阶段，展现出强劲的市场复苏潜力。公司以中小型液货船为核心，优势产品包括3-6万吨级灵便型油轮、半潜船等，并在2013年承接了大量新船订单，全年新签订单有望进入中国前三名，创下历史新高。公司通过定增收购龙穴造船，进一步扩大了其在超大型油轮、矿砂船等高附加值船舶领域的布局，提升了综合竞争力。

主要观点

1. 船市底部回暖
   2013年1-11月，全球造船新签订单达到12,084万载重吨，同比增长157.6%，显示船市已进入景气向上的阶段。这主要得益于全球经济的平稳运行及航运价格的上行趋势。

2. 产能退出，提升行业盈利
   中国造船行业产能大幅退出，仅约69家船企在2013年前3季度获得新订单，且集中于大型船企。闲置产能重启难度较大，预计未来船价将缓步上行，行业盈利底部逐步抬升。

3. 订单创新高，业绩改善明显
   广船国际在2013年1-3季度承接新船订单27艘、261万载重吨，全年新签订单有望突破100亿元，为后续经营奠定良好基础。公司还积极拓展绿色造船业务，提升产品竞争力。

4. 定增收购龙穴造船，实现战略整合
   公司通过非公开发行H股筹集28.25亿港币，其中9.56亿元用于收购龙穴造船100%股权，后者拥有华南地区最大的船舶总装基地，与广船国际产品具有高度互补性，整合后将提升整体实力。

5. 盈利预测与投资建议
   预计公司2013-2015年营业收入分别为4,633、9,403和12,798百万元，EPS分别为0.070、0.199和0.689元，公司被给予“买入”投资评级，预计未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

关键信息

2013年市场表现

• 全球造船新签订单同比增长157.6%，达12,084万载重吨。
• 广船国际前3季度新签订单261万载重吨，全年有望进入中国前三名。
• 公司手持订单约419万载重吨，按载重吨创历史新高。

定增与收购

• 非公开发行H股筹集28.25亿港币，用于收购龙穴造船100%股权。
• 龙穴造船手持订单约500万载重吨，产品以超大型油轮、矿砂船为主。

财务与经营状况

• 2013年公司货币资金达5,773百万元，应收账款和预收账款分别为739百万元和717百万元。
• 2013年公司净利润44.87百万元，同比大幅增长334.48%。
• 公司资产负债率60.9%，财务稳健，具备良好的风险控制能力。

行业与市场分析

• 全球造船行业处于大周期底部，新签订单和交付量存在明显错位。
• 2013年全球船队运力供大于求，但随着新船交付量下降，运力指数有望缓慢回升。
• 2013年BDI指数同比上涨67.1%，显示航运市场开始复苏。

风险提示

• 全球宏观经济波动可能影响航运和船舶市场需求。
• 原材料价格波动可能影响在手订单利润率。
• 公司非公开发行H股能否获得核准存在不确定性。

财务预测与估值指标

企业特色与优势

• 品牌特色鲜明：公司以中小型液货船为核心，产品涵盖灵便型油轮、半潜船等，具备明显竞争优势。
• 绿色造船能力突出：2012年环保节能型船舶订单占比达60%，显著优于行业平均水平。
• 财务稳健：公司资产质量良好，具备较强的抗周期能力，资产负债率相对较低。

集团整合与行业前景

• 广船国际的控股股东中船集团是中国船舶工业的主要力量，旗下企业众多，整合优化空间巨大。
• 随着全球造船需求回暖和产能收缩，船价有望震荡上行，广船国际将充分受益。

总结

广船国际在造船行业周期底部展现出强劲的复苏潜力，通过定增收购龙穴造船，进一步增强了其在高端船舶制造领域的竞争力。公司新签订单大幅增长，财务稳健，具备良好的抗风险能力和盈利弹性。随着全球经济的复苏和航运市场的回暖，公司有望在未来三年实现业绩的持续增长，被给予“买入”投资评级。然而，宏观经济波动、原材料价格变化及定增审批不确定性仍是潜在风险。