20230825-华安证券-转债周记（8月第4周）_从转债下修看_条款博弈胜率如何__14页_784kb

可转债下修分析总结

1. 下修原因

• 公司层面：避免回售和偿债压力，通过下调转股价提升转债价格以预防回售；促成转股，缓解现金流紧张和财务压力，提高转股价值。
• 大股东层面：配合减持需求，抬高转债价格以降低抛售损失；或因流动性受限，将下修作为解套手段。

2. 下修作用

• 对公司：提高转股价值，吸引投资者转股，规避偿债和资金压力。
• 对投资者：转债价格上涨带来收益，减少价格低迷时的损失；大股东可通过转债上涨获利。

3. 下修条件、程度和收益

• 触发条件：多数转债采用(15/30,85%)宽松条款，但2023年下修意愿弱，需关注已触发条件的转债。
• 下修程度：多数转债下修到底（34只峰值），2023年下修与不到底数持平。
• 收益分析：董事会提议下修时胜率高（如提案当天胜率87.18%），正式下修后胜率较低（约50-55%），投资者应早布局。

4. 挖掘转债策略

• 关注低价格高转股溢价率转债。
• 优先选择即将到期或回售压力下的转债。
• 识别下修条款宽松的转债（如10/20,90%）。
• 评估现金流压力大的发行公司。
• 检查转股稀释比例低的转债，确保存在下修可能。

5. 风险提示

• 下修意愿不足，可能引发不下修风险。
• 下修博弈存在市场不确定性，收益非保证。