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“反内卷”与结构突围：中国经济复盘与展望

核心内容

2025年中国经济实现了5.0%的GDP增长目标，但增速呈现“前高后低”的走势。政策层面在下半年通过“反内卷”措施稳定了价格，GDP与物价增速呈现反向关系，表明当前中国经济的合意增长区间可能在4.5%-5.0%之间。展望2026年，经济增速预计小幅回落至4.8%，但“反内卷”政策将推动结构优化，逐步走出通缩困境。

主要观点

• 总量增速与价格治理：2025年GDP增长保持稳健，但增速波动明显，下半年“反内卷”政策初见成效，GDP平减指数企稳回升。
• 生产端结构优化：第二产业增速回落，第三产业增速回升，形成对冲效应，有助于缓解价格下行压力，促进就业与收入增长。
• 需求端格局分化：内需（消费+投资）处于历史低位，外需（净出口）保持高位，内需不足仍是经济循环的主要瓶颈。
• 内需不足根源：服务业发展滞后，未能与生产率提升同步，导致分配机制不畅，抑制了消费潜力。
• 2026年经济展望：预计全年GDP增速小幅回落至4.8%，但“前置发力”政策将侧重于服务业发展与消费激励，以对冲供给调整的短期影响，并促进内生增长动力。
• 通缩逐步缓解：通过发展新质生产力和战略性新兴产业，供给效率提升与温和需求扩张将推动CPI和PPI增速逐渐回升。

关键信息

2025年经济表现

• GDP增长：全年实际GDP同比增长5.0%，走势呈现“前高后低”。
• 价格治理：GDP平减指数在下半年企稳回升，显示政策在稳定价格方面初见成效。
• 产业结构：第二产业增速回落，第三产业增速回升，形成结构优化格局。
• 消费与投资：最终消费对GDP的拉动接近历史中枢，投资成为总需求增长的主要拖累。
• 财政与居民杠杆：居民杠杆率小幅回落，政府杠杆率继续上升，财政资金结余为2026年“前置发力”提供支持。

2026年经济展望

• GDP增速：预计全年增速小幅回落至4.8%，但价格治理将逐步显现成效。
• 服务业发展：服务业增速上升动力增强，重点行业包括住宿餐饮、租赁和商务服务等。
• 政策重心：需求侧政策将更多转向服务业培育与消费激励，以对冲供给调整带来的增长压力。
• 通缩缓解：通过发展高新技术产业，如人工智能、新能源、生物医药等，推动供给效率提升，逐步走出通缩区间。

风险提示

• 外部风险：海外经济下行超预期，政策和市场不确定性增加。
• 内部风险：国内政策执行存在不确定性，可能影响经济复苏节奏。

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