医药生物行业健康养老产业深度报告：老龄化孕育巨大养老需求，政策变化引发主题投资机会-20190417-光大证券-34页_3mb

老龄化孕育巨大养老需求，政策变化引发主题投资机会

核心内容

中国正快速步入老龄化社会，2025年将进入深度老龄化阶段，65岁以上人口预计达2.5亿。老龄化趋势与“未富先老”矛盾叠加，导致养老供需矛盾突出，支付能力不足成为制约因素。随着政策支持力度加大，特别是长期护理保险试点扩大、社区养老发展加速，养老产业迎来发展机遇，潜在市场空间超5000亿元。

日本养老产业在介护保险制度推动下，市场规模达7000亿元，其多层次年金和介护保险制度有效解决了长期照护问题，为养老产业提供了稳定的支付保障。日本养老模式以居家为主，社区养老是未来发展方向，且产业集中度低，市场化程度高，为国内养老产业提供借鉴。

主要观点

1. 老龄化趋势明显：中国老龄化速度与日本相当，预计2025年将进入深度老龄化阶段，65岁以上人口占比将接近14%。
2. 养老供需矛盾突出：当前国内养老机构床位数量和护理人员严重不足，服务供需不匹配，支付能力不足导致有效需求有限。
3. 政策支持推动产业增长：2023年两会多次提及养老，政策重点转向降低企业负担、提升支付能力、鼓励社区养老，为产业提供发展契机。
4. 居家养老为主流：国内居家养老占比达96%，社区养老占比1%，机构养老占比3%，未来社区养老有望快速发展。
5. 日本经验具有借鉴意义：日本介护保险制度和多层次年金体系是其养老产业发展的核心动力，居家养老为主、社区为辅的模式可为国内提供参考。
6. 医养结合是关键支持：医养结合模式可有效提升养老服务质量，增强老年人健康水平，是各类养老模式的重要支撑。

关键信息

• 人口结构变化：从金字塔型向纺锤型转变，65岁以上人口占比不断上升。
• 老龄化问题：中国老龄化速度和日本相近，预计2025年将进入深度老龄化阶段。
• 养老市场空间：按“9073”目标测算，国内养老产业潜在市场空间超5000亿元。
• 支付能力提升：长期护理保险试点扩大、养老金中央调剂制度完善，支付能力逐步改善。
• 日本养老模式：居家养老为主，社区养老为辅，介护保险制度推动产业快速发展，市场规模达7000亿元。
• 产业模式对比：
  • 居家养老：需求最大，但支付能力不足。
  • 社区养老：负担低、专业化、响应快，未来政策支持下有望快速发展。
  • 机构养老：目前以高端机构为主，盈利模式较为清晰。

投资建议

建议投资者关注以下个股，它们在不同养老模式中具备发展潜力：

• 南京新百：居家、社区养老，拥有安康通等成熟平台。
• 宜华健康：机构养老与医养结合，拥有亲和源等项目。
• 双箭股份：机构养老稳步扩张，具备轻资产运营模式。
• 新华锦：携手日本长乐，布局养老市场。
• 湖南发展：医养结合，与湘雅博爱合作，深耕康复及养老。
• 澳洋健康：医疗、养老与流通协同发展。
• 凤凰股份：地产+养老模式，快速布局社区养老。

风险分析

• 政策落地不及预期：长期护理保险制度推广和养老金支付政策可能未能按预期推进。
• 支付能力不足：养老金和长期护理保险持续支付能力存在风险。
• 专业人员短缺：护理人员和专业医疗服务人员不足，制约产业扩展。
• 市场竞争加剧：随着政策支持，养老行业可能面临更加激烈的竞争。
• 企业转型风险：部分企业涉足养老产业，需面对新业务模式的适应与盈利压力。

行业与上证指数对比

行业与上证指数对比图显示养老产业具备一定的增长潜力，与宏观经济走势相比，其增长速度更快，尤其在政策推动下，有望迎来发展机遇。

总结

老龄化社会的到来推动了养老需求的爆发，政策支持为产业提供了发展空间。居家养老仍是主流，社区养老发展潜力巨大，机构养老则以高端模式为主。日本介护保险制度为国内提供重要借鉴，推动养老产业的发展。随着支付能力和供给端政策的改善，养老产业有望迎来快速成长，为投资者带来新的机会。