深度报告-20210811-天风证券-电气设备_储能系列深度3_中国发电侧储能市场及其商业模式_26页_1mb

中国发电侧储能市场及其商业模式分析总结

核心内容

本报告探讨了中国储能市场将主要由发电侧驱动的原因以及未来发电侧储能市场的商业模式。报告指出，政策推动和储能技术成本下降是发电侧储能市场发展的主要驱动力。预计到2025年，中国储能新增装机量将达到47.7GWh，其中发电侧储能将占76%，达到36.2GWh，成为市场增长的主要来源。

主要观点

1. 发电侧储能市场增长更快

• 政策推动：国家和地方政策对发电侧储能支持力度远大于电网侧和用电侧。政策旨在解决弃风弃光问题，同时将部分电网基建成本转移至电站端。
• 经济性优势：发电侧储能系统由于可以与电站合建，具有更高的经济性。目前，发电/电网侧储能系统的LCOS为0.565元/W，低于用电侧的0.747元/W。
• IRR测算：在储能解决弃光并用于辅助服务的假设下，IRR可达6.75%，达到可启动经济性标准。预计到2025年，发电侧储能市场将显著增长。

2. 发电侧储能商业模式

• 成本优先：在满足性能标准的前提下，成本成为下游客户首要考虑因素。
• 技术壁垒：储能技术相较于普通逆变器更高，技术积累深厚的企业将更快实现成本和价格的下降。
• 应用场景：发电侧储能不仅用于解决弃光问题，还可用于辅助服务，提升经济性。
• 推荐企业：报告推荐具备项目经验、技术积累和性能达标的企业，包括宁德时代、阳光电源、中信博、永福股份、中熔电气和法拉电子。

关键信息

政策推动

• 国家层面：2021年发改委和能源局发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》明确了发电侧储能的优先地位。
• 地方层面：多个省份实施强制配储或激励政策，如湖南、湖北、新疆、陕西、福建等，部分省份还提供补贴。

储能系统经济性

• LCOS：发电/电网侧储能系统的LCOS为0.565元/W，用电侧为0.747元/W，前者经济性更强。
• IRR测算：在储能解决弃光并用于辅助服务的场景下，IRR可达6.75%，达到可启动经济性标准。
• 投资成本下降：若储能投资额降至0.7元/Wh，IRR将超过仅光伏系统的IRR，实现光储平价。

储能市场增长预测

• 2025年储能装机量：预计达到47.7GWh，其中发电侧占36.2GWh，占比76%。
• 累计装机量：2025年累计装机量可达103GWh，对应功率约51.5GW，远高于政策目标的30GW。
• 各场景增长：发电侧储能渗透率将从2020年的0.6%提升至2025年的1%，电网侧储能渗透率预计在2024年达到5.5%，用电侧储能渗透率在2024年将提升至7.4%。

投资建议

• 推荐企业：宁德时代（电池）、阳光电源（储能逆变器）、中信博（跟踪支架）、永福股份（EPC）、中熔电气（逆变器供应链）、法拉电子（材料供应链）。
• 行业评级：强于大市（维持评级）。

风险提示

• 需求不及预期：储能需求可能受电网改造和火电灵活性改造影响。
• 政策力度不及预期：补贴政策若取消或大幅下调，将影响储能需求。
• 成本下降不及预期：若锂电池价格下降缓慢，将影响储能经济性。
• 其他储能方式发展超预期：如铅蓄电池、液流电池等，可能降低锂电储能需求。
• 测算主观性：报告中的测算具有一定主观性，仅供参考。

储能系统组成与集中度

• 组成：锂电储能系统主要由电池组、PCS（储能变流器）和其他电气设备组成。
• 集中度：电池组集中度最高，其次是PCS，集成商集中度最低。

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期相对收益20%以上）、增持（预期相对收益10%-20%）、持有（预期相对收益-10%-10%）、卖出（预期相对收益-10%以下）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

总结

中国发电侧储能市场将在政策推动和经济性提升的双重作用下快速增长。预计到2025年，发电侧储能将占市场主导地位，推动整体储能市场发展。在满足性能标准的前提下，成本将成为市场选择的主要因素，建议关注具备技术积累和成本优势的企业。