2021-10-26-并购优塾-锂电正极粘结剂PVDF产业链2021年10月跟踪_产能_联创股份VS东岳集团（港）VS东阳光_24页_1mb

报告摘要

PVDF产业链2021年10月跟踪分析总结

核心内容概述

PVDF（聚偏氟乙烯）作为锂电正极粘结剂的关键材料，虽然在锂电池成本中占比仅为1%-2%，但近年来因新能源汽车和光伏行业需求激增，其价格和产能受到显著影响。2021年初至今，锂电级PVDF价格从11万元/吨上涨至35万元/吨，涨幅达218.18%。尽管市场对PVDF的需求旺盛，但其上游原材料（如R142b）受配额和限产政策限制，导致行业出现供不应求现象。

主要观点

PVDF的市场需求强劲：随着新能源汽车和光伏产业的快速发展，PVDF在锂电池粘结剂中的应用占比高达50%-75%，成为产业链中增长最快的细分领域之一。
价格波动显著：2021年PVDF价格涨幅超200%，主要受原材料供应受限、行业周期反转以及下游需求提升等因素影响。
行业周期性明显：氟化工行业具有明显的周期性，2016-2018年行业上行，2018-2020年行业下行，2020年至今行业回暖。
企业盈利分化明显：东岳集团、联创股份、东阳光三家企业在PVDF产业链中表现不一，东岳集团和联创股份受益于行业景气度回升，业绩显著改善；而东阳光因医药业务拖累，盈利仍受限制。

关键信息

PVDF应用领域与产品等级

主要应用领域：建筑涂料（37%）、光伏背板膜（20%）、锂电池粘结剂（20%）。
产品等级：电池级 > 光伏级 > 涂料级，技术难度和价格依次递增。
市场前景：由于锂电级PVDF需1-1.5年验证期，短期内光伏和涂料级产能难以直接转产锂电级。

企业概况与业务结构

企业名称	2020年收入（亿元）	2020年PVDF产能（万吨）	2021年中报/三季报业绩表现
东岳集团	100.63	10.00	收入增长39.48%，净利润增长49.3%
东阳光	103.71	0.50	收入增长1.72%，净利润下滑66.81%
联创股份	17.38	无（2020年）<br>0.30（2021年）	收入下滑9.85%，净利润增长658.29%

业务结构与收入构成

东岳集团：含氟高分子材料（31.8%）、有机硅（24.4%）、制冷剂（20.6%）、二氯甲烷（12.2%）、PVC及烧碱（7.2%）。
东阳光：电子新材料（33.5%）、合金材料（26.4%）、氟化工（12.6%）、医药制造（22.6%）。
联创股份：互联网业务（38.5%）、化工业务（61.6%）。

产能与增长逻辑

东岳集团：2020年拥有10万吨PVDF产能，是国内PVDF内资厂商产能排名第一的企业，主要向宁德时代等锂电池厂商供应电池级PVDF。
东阳光：2020年拥有0.5万吨PVDF产能，2021年通过增资计划新增1万吨PVDF+2.7万吨R142b产能，预计2022年投产。
联创股份：2021年拥有0.3万吨PVDF产能，通过收购山东华安新材料获得8000吨/年PVDF产能，2021年三季报氟化工业务收入增长71.1%，利润增长1096.02%。

行业景气度分析

需求端：新能源汽车和光伏行业需求旺盛，带动PVDF市场快速增长。
供给端：R142b等原材料受配额和限产政策影响，供应受限，导致PVDF价格大幅上涨。
周期性：氟化工行业具有明显的周期性，2020年至今行业景气度回升，带动含氟聚合物价格上涨。

企业盈利表现与增长驱动力

东岳集团：2021年上半年实现收益65亿元，同比增长39.48%；归母净利润6.03亿元，同比增长49.3%。主要受益于氟化工行业景气度回升，尤其是高分子材料和有机硅业务。
东阳光：2021年上半年主营收入58.9亿元，同比增长1.72%；归母净利润8365.16万元，同比下降66.81%。其化工业务因产品价格上涨而增长，但医药业务拖累整体业绩。
联创股份：2021年三季报实现营业收入12.37亿元，同比下滑9.85%；归母净利润1.63亿元，同比增长658.29%。主要受益于氟化工业务的景气度回升，尤其是PVDF和R142b价格上涨。

毛利率与净利率分析

毛利率：东岳集团和联创股份因氟化工业务景气度提升，毛利率显著增长；东阳光因医药业务毛利率下滑，导致整体毛利率下降。
净利率：联创股份净利率波动极大，主要受商誉减值和信用减值影响，2021年扭亏为盈；东阳光净利率受医药业务拖累，整体下滑；东岳集团净利率稳步提升。

未来发展趋势

技术壁垒与验证周期：锂电级PVDF技术壁垒高，验证周期长，短期内难以替代。
产能扩张：东阳光计划2022年新增1万吨PVDF产能，联创股份通过收购扩大产能。
行业前景：随着新能源汽车和光伏行业的持续发展，PVDF市场需求将持续增长，行业景气度有望维持高位。

总结

PVDF作为锂电正极粘结剂的重要材料，其价格和产能受到行业周期、原材料供应和下游需求的多重影响。2021年，随着新能源汽车和光伏行业需求的上升，PVDF市场出现明显景气度回升，带动东岳集团和联创股份业绩显著改善。东阳光因医药业务拖累，盈利仍受限制，但其化工业务因产品价格上涨而增长。未来，随着行业持续发展和产能扩张，PVDF产业链有望保持增长态势。

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