20250915-东吴证券-_海外政治_特朗普干预美联储独立性的三个途径_14页_942kb

核心观点

特朗普干预美联储独立性主要通过三个途径：

1. 提名听命于自己的美联储主席（预计2025年11月提名，2026年5月上任）
2. 调整美联储理事会人事结构，排除“异己”官员，安插“忠臣”
3. 干预地方联储主席任命（任期将于2026年2月到期）

这些干预将使美国货币政策更具鸽派倾向，可能导致降息幅度超出市场预期。

市场影响

1. 宏观经济：2026年美联储降息次数可能超市场预期，政策利率或低于3%中性水平，推动经济温和扩张。
2. 大类资产：美元信用风险加大，美元指数或走低，美债期限溢价走阔可能限制10年美债利率下行空间。
3. 美元与美债：特朗普超调降息预期将压制2年美债利率和美元指数，长期美债利率可能因期限溢价上行受阻。

干预途径详解

• 新主席任命：目标为鸽派成员，预计2025年11月提名，2026年上任。
• 理事会调整：当前家中4/7理事将听令行事，特朗普或进一步侵蚀理事席位。
• 地方联储干预：地方联储主席任期将满，特朗普拟任命更多鸽派官员进入FOMC。

市场预期扰动

• 降息预期：今年底市场预期2.8次降息，明年底前预计降息5.6次，特朗普预期将更高。
• 政策不确定性：干预行为会使美联储利率路径预测更不明确，市场需防范超降息风险。

风险提示

1. 特朗普遇刺风险
2. 现有美联储官员抵制干预
3. 2026年中期选举共和党失利