美联储是否会屈从政治压力_10页_1mb

粤开宏观报告总结：美联储独立性与2026年降息路径分析

核心内容概述

本报告围绕2026年美联储货币政策走向、政治压力对独立性的影响，以及未来对全球金融市场可能产生的溢出效应展开分析。重点分析了美联储暂停降息的背景、特朗普对美联储的施压手段、新主席选情变化、鲍威尔任期内的降息可能性，以及美联储独立性弱化对通胀控制和金融市场稳定性的潜在风险。

主要观点

1. 美联储暂停降息，政治压力成为焦点

• 2026年1月28日，美联储宣布维持利率区间 $3.50% - 3.75%$ 不变，这是在2025年连续三次降息后的首次暂停。
• 投票结果为10票支持、2票反对，反对票来自米兰和沃勒，反映出政治压力对委员投票的影响。
• 会议声明对经济形势持更乐观态度，删除了就业下行风险的表述，但仍强调通胀略高。
• 鲍威尔在记者会上强调政策无预设路径，重申加息不是基准情形，但暗示降息门槛提高。

2. 特朗普加大政治施压，反映其掌控美联储的信心不足

• 特朗普通过司法和行政手段施压美联储，包括威胁起诉鲍威尔、推动罢免库克。
• 特朗普希望替换鲍威尔和库克的理事之位，以增加鸽派票委数量，推动更大幅度降息。
• 最高法院对特朗普的干预行为表示担忧，认为随意解雇理事将削弱美联储独立性。
• 哈西特作为特朗普核心圈子成员，提名概率大幅下降，显示出其对下任主席的掌控缺乏信心。

3. 新主席选情变化，特朗普掌控难度上升

• 贝莱德高管里克·里德尔成为最热门人选，提名概率达37%，哈西特提名概率降至7%。
• 主要候选人包括里德尔、沃什、沃勒和哈西特，其中里德尔和沃勒政策主张偏鸽派，但与特朗普关系较疏远。
• 虽然特朗普对下任主席的选情仍有一定影响，但其实际掌控美联储的难度在上升。

4. 美联储可能“鹰派抵抗”，推迟降息至6月

• 鲍威尔任期内可能倾向于“鹰派抵抗”，尽量维持利率稳定，以维护独立性。
• 若上半年就业和通胀数据未达预期，美联储可能提前降息。
• 降息空间预计为2次左右，重启降息可能推迟至2026年6月，即新主席上任后。

5. 美联储独立性弱化是重大宏观风险

• 历史经验表明，美联储独立性缺失可能导致通胀失控，如1970年代的滞胀危机。
• 当前美国通胀仍高于 $2%$ 目标水平，若美联储因政治压力而过早降息，可能加剧通胀反弹风险。
• 美联储独立性弱化将对美元资产、美债收益率及黄金价格产生冲击。
• 全球金融市场可能面临更大波动，尤其是日本、欧洲等主要经济体的债券市场，以及新兴市场国家的资本外流风险。

关键信息

美联储政策现状

• 现行利率：$3.50% - 3.75%$
• 降息暂停：2026年1月议息会议首次暂停降息
• 投票结果：10票支持、2票反对，反对票来自米兰和沃勒

特朗普施压手段

• 司法手段：威胁起诉鲍威尔、推动罢免库克
• 行政手段：干预房贷、信用卡利率，影响市场预期

新主席选情

• 主要候选人：里德尔、沃什、沃勒、哈西特
• 里德尔成为最热门人选，提名概率37%
• 哈西特提名概率降至7%，与特朗普关系密切但受阻

降息路径预测

• 鲍威尔任期内可能“鹰派抵抗”，推迟降息至6月
• 全年预计降息2次，具体时间视经济数据而定

美联储独立性风险

• 美联储独立性弱化可能导致通胀失控与金融市场动荡
• 美元资产承压，美债收益率可能上升，黄金价格可能受益
• 全球金融体系可能受到溢出效应影响，特别是新兴市场国家

风险提示

• 美国经济韧性不及预期
• 美联储独立性不及预期
• 全球金融市场波动超预期

图表目录

• 图表1：哈西特提名下一届美联储主席的概率下降，里德尔暂时成为最热门人选
• 图表2：下一任美联储主席主要候选人比较
• 图表3：我们预计美联储重启降息推迟至2026年6月，全年降息2次

分析师简介

• 罗志恒：粤开证券副总裁、首席经济学家、研究院院长，执业编号：S0300520110001
• 范城恺：伦敦政治经济学院（LSE）经济学硕士，资深宏观分析师，执业编号：S0300525120001

联系方式

• 粤开证券：广州市黄埔区科学大道60号开发区控股中心19、22、23层；北京市西城区广安门外大街377号
• 网址：www.ykzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：基于相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、减持
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，基于行业股票指数相对沪深300的预期表现

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议
• 报告内容可能随市场变化而调整，不承诺提供变更通知
• 投资者应自主决策，承担投资风险
• 报告版权为粤开证券所有，未经许可不得复制、引用或发表