20260122-东吴证券-海外政治_最高法院质疑解雇库克合法性_特朗普干预美联储独立性连续受挫_3页_538kb

海外政治总结

核心内容

美国最高法院对特朗普诉库克案（Trump v. Cook）的口头辩论结果显示，多数大法官对特朗普解雇美联储理事库克的合法性表示质疑。该案件涉及总统是否有权以“正当理由”（for cause）解雇美联储官员，以及是否符合正当程序和司法审查的要求。

主要观点

1. 解雇行为的合法性争议

• 法律条文解释：根据《联邦储备法》，总统仅可在“正当理由”下解雇美联储理事。特朗普认为库克在2021年申请抵押贷款时存在欺诈行为，但反对方指出该行为发生时库克尚未就职，因此不符合“正当理由”的定义。
• 正当程序权利：反对方援引宪法第五修正案，主张总统在解雇前应给予通知和听证。特朗普未提供听证会，违反了程序正义。
• 司法审查权利：特朗普主张法院不应干预行政决定，但反对方认为若总统可随意解雇，将破坏美联储的独立性，使机构沦为总统的附属，因此最高法院介入是必要的。

2. 最高法院倾向

• 多数大法官对特朗普解雇库克的行为表示不支持，认为缺乏合理性和程序正当性。
• 保守派大法官中，仅戈萨奇持中立偏支持态度，其余均反对。
• 自由派大法官均反对解雇，强调“正当理由”需有明确证据，且应通过听证程序确认。
• 预期最高法院最终将裁定特朗普解雇库克违法，投票结果可能为7-2。

关键信息

• 案件背景：特朗普于2025年8月首次尝试解雇美联储理事库克，成为自1913年美联储成立以来的首次。
• 司法程序：库克提起诉讼后，联邦法院允许其继续留任，特朗普政府不满并上诉至最高法院。
• 市场影响：特朗普在干预美联储独立性方面屡屡受挫，包括对鲍威尔的刑事调查和解雇尝试，以及提名候选人时的转向，短期将推动美元信用修复、利率上行，黄金承压。
• 市场预期：图2显示市场对库克留任的预期较高；图3显示市场对特朗普公布美联储主席候选人时间的预期有所延迟。

市场启示

• 美元与利率：特朗普干预美联储独立性受挫，有利于美元信用修复和短期利率上行。
• 黄金承压：美元走强通常伴随黄金价格下跌，市场可能调整黄金相关资产配置。
• 资产组合建议：关注美元指数、短期美债利率走势，黄金可能面临短期压力。

风险提示

• 判决结果超预期：若最高法院作出意外判决，可能影响市场对美联储独立性的信心。
• 行政干预持续：特朗普可能继续尝试通过行政手段影响美联储人事安排。
• 市场反应不足：若市场对特朗普干预的反应弱于预期，可能削弱美元走强的动能。

分析师信息

• 芦哲
  执业证书：S0600524110003
  邮箱：luzhe@dwzq.com.cn

• 张佳炜
  执业证书：S0600524120013
  邮箱：zhangjw@dwzq.com.cn

• 韦祎
  执业证书：S0600525040002
  邮箱：weiy@dwzq.com.cn

• 王茁
  执业证书：S0600526010001
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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
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  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%之间
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