20221215-招商期货-白糖2023年度投资策略_行至乍暖还寒时_24页_1mb

白糖2023年度投资策略总结

核心内容

2023年白糖市场的核心趋势是“重心下移”。全球供应过剩背景下，巴西、印度、泰国均预计增产，国际糖价面临下行压力。国内白糖市场在进口管控和消费疲软的双重影响下，整体呈现区间震荡格局，但存在先抑后扬的可能。

主要观点

• 2022年回顾：
  2022年白糖市场受俄乌冲突、高油价、巴西税法改革和印度出口政策等多重因素影响，呈现高位震荡走势。国内郑糖因供应偏强、需求疲软，整体偏弱运行。

• 全球供需情况：

  • 全球糖供应过剩，预计2022/23榨季过剩620万吨，2023/24榨季巴西中南部甘蔗产量预计增长5.4%，糖产量预计增长5%。
  • 巴西：2022/23榨季糖产量约3350万吨，同比增4.5%。巴西政策不确定性，尤其是卢拉政府可能恢复燃料税法，影响乙醇与糖的生产比例。
  • 印度：2022/23榨季糖产量预计在3600-3650万吨之间，出口政策不确定性增加，可能影响国际市场。
  • 泰国：2022/23榨季产量预计增至1100万吨，出口量预计达900万吨，恢复性增长显著。

• 中国供需情况：

  • 中国白糖市场受进口政策影响，进口总量受管控，国内糖价呈现区间震荡。
  • 2022/23榨季国内糖产量预计在1000万吨左右，消费预期有所好转，但实际需求仍需时间修复。
  • 配额外进口利润倒挂严重，进口量未大幅减少，但预计2023年随着原糖下跌，内外价差有望修复。

关键信息

国内糖价走势

• 郑糖全年呈现偏弱运行，上半年因供应增压承压下行，下半年有望因需求回暖和原糖下行而偏强运行。
• 郑糖价格区间预估为5450-6050元/吨。

国际糖价走势

• ICE原糖价格全年震荡，区间在16-22美分/磅。
• 2022/23榨季全球糖供应过剩，国际糖价重心下移。

供应端分析

• 巴西：甘蔗产量恢复，2022/23榨季产量约3350万吨，预计2023/24榨季产量增至3600-3700万吨。政策变化可能影响糖醇比。
• 印度：预计2022/23榨季产量3600-3650万吨，出口政策不确定，可能影响糖价走势。
• 泰国：产量恢复，预计2022/23榨季产量1100万吨，出口量预计900万吨，恢复性增长明显。

需求端分析

• 国内消费预期向好，但实际需求恢复需时间，疫情放开后有望在下半年旺季中显现。
• 配额外进口利润倒挂严重，进口量未大幅缩减，但2023年有望因原糖下跌而改善。

操作建议

• 2022/23榨季：国内糖价趋势跟随国际糖价，上半年承压下行，下半年有望偏强运行。
• 投资策略：关注内外价差修复，把握下半年需求回暖机会。

风险提示

• 巴西卢拉政府恢复燃料税法，可能影响乙醇与糖的生产比例。
• 印度出口糖若低于预期，可能引发糖价上行。
• 国内消费恢复不及预期，可能对郑糖造成下行压力。

图表目录

• 图1：郑糖期货价格走势
• 图2：ICE原糖期货价格走势
• 图3：全球原糖供需差
• 图4-图10：巴西糖产量、甘蔗压榨量、乙醇销量及价格走势
• 图11-图19：印度糖产量、出口量及乙醇计划
• 图20-图35：泰国糖产量、出口量及国内糖供需情况

研究员简介

• 王真军：招商期货研究所农业团队负责人，兼研究所所长助理，拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

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