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恺英网络（002517）2023年半年报点评

恺英网络发布2023年半年报及业绩快报：

• 2023年上半年： 营收同比下降16.42%至197.76亿元，净利润同比增长1532.30%至72.4亿元。
• 2023年第二季度： 营收同比增长417.25%至102.09亿元，净利润同比增长1445.63%至43.4亿元。
• 分红方案： 拟每10股派1元，合计分红2.1亿元。

业绩超预期的驱动因素：

1. 老游戏稳健： 传奇/奇迹等优势品类游戏流水稳定，同时《新倚天屠龙记》等也有贡献。
2. 毛利率提升： 该季度毛利率高达84.3%，同比大幅提升106个百分点，主要原因是低分成老游戏流水下滑及高毛利自研游戏交付。
3. 投资收益： 对外投资获得增值，产生投资收益3935万元。
4. 子公司并表： 浙江盛和剩余29%股权6月起并表，贡献利润。

展望与建议：

1. 下半年新品密集上线： 主力产品包括已上线的《全民奇迹》、9月28日发行的《纳萨力克之王》及10月26日与腾讯联合发行的《石器时代：觉醒》（子公司研发）。
2. 关注版号与新游表现： 跟踪"斗罗大陆""盗墓笔记"等IP游戏版号进展及VR游戏进展。
3. 盈利预测与估值： 给出2023-2025年营收预测（分别为471亿、588亿、703亿）及净利润预测（分别为159亿、193亿、230亿），预计三年CAGR达30.6%。给予2023年25倍PE，目标价185元，维持"买入"评级。

风险： 版号政策风险、游戏流水不及预期、AI/VR技术应用不达预期等。

关键数据摘要：

• 二季度净利润同比增幅最大(1445%)，毛利率高、投资收益为亮点。
• 估值目标显示管理层看好公司潜力。
• 需关注下半年新游上线效果及版号获取情况。