20230114-银河期货-淡季炒宏观_预期的博弈_19页_2mb

淡季炒宏观预期的博弈总结

核心内容概述

本报告分析了当前锌市场的供需格局及宏观驱动因素，指出锌价在淡季期间受到宏观预期的显著影响，呈现高位震荡走势。尽管产业基本面偏弱，但宏观乐观情绪支撑锌价反弹，预计未来价格波动将围绕宏观与产业基本面的博弈展开。

主要观点

1. 市场热点与逻辑分析

• 宏观驱动上行：海外衰退预期修正，中国经济复苏预期增强，带动锌价跟随铜价上行。
• 产业支撑有限：锌价主要受宏观情绪驱动，产业层面的低库存提供一定支撑，但基本面偏弱，需警惕高估值下的回调风险。
• 交易策略：当前锌价处于高位震荡区间，建议关注区间上沿的沽空机会，上半年预计在22000~25500元/吨之间波动，下半年可能下移至19000~24500元/吨。

基本面分析

2.1 矿端与TC分析

• 矿端：进口窗口关闭后，短期内影响有限，但未来若能源价格回落，欧洲复产可能带来供应增加。
• TC：进口TC维持260美元/干吨，国产TC为5650元/吨，均保持稳定。
• 供应端：国内锌矿供应条件具备，12月产量略不及预期，但1月和2月预期较好，金利投产后供应增加。

2.2 库存端

• 全球库存：截至1月13日，SMM七地锌锭库存为7.91万吨，较上周增加1.19万吨，同比增幅偏低。
• 国内库存：社会库存、仓单、保税区库存均维持在较高水平，但库存结构显示需求偏弱。

2.3 中游开工情况

• 镀锌表现尚可：产量和开工率高于往年，库存较低。
• 氧化锌与压铸合金：开工率较低，提前放假导致需求疲软。
• 宏观影响：海外制造业PMI指数下行，国内经济复苏预期增强。

2.4 宏观经济分析

• 国内经济：政策刺激值得期待，但现实层面仍偏弱，尚未完全恢复。
• 海外经济：欧洲经济增速上修，美国高利率拖累经济，全球衰退预期有所修正。
• 地产政策：地产三支箭释放，但市场仍未见明显复苏，需持续观察政策效果。

2.5 基建与消费情况

• 基建：固定资产投资增速下滑，但特高压项目可能带来增量。
• 汽车与家电：汽车板块因高基数和补贴退坡，消费展望不乐观；家电消费在保交楼政策带动下可能有所提振。

2.6 全球与国内供需平衡

• 全球供需：2023年全球锌精矿产量预计增加30万吨，过剩19.8万吨；精炼锌产量预计增加40万吨，过剩约10万吨。
• 中国供需：锌精矿产量基本持平，进口矿增加35.6万吨，精炼锌产量增加30万吨，供应增长4.75%，需求增长3.13%，总体过剩约2万吨，基本供需平衡。

关键信息汇总

供应端

• 矿端：进口窗口关闭，但供应增量主要来自新投产项目、复产项目及高利润刺激。
• 冶炼端：国内冶炼厂原料库存高位，具备提产空间；欧洲复产取决于能源价格回落。
• 国内增产：预计2023年国内精炼锌产量增加30万吨，主要来自河南金利、湖南再生锌厂等。

需求端

• 镀锌：需求较强，库存较低。
• 氧化锌与压铸合金：需求疲软，提前放假影响开工率。
• 地产：政策刺激下预期增强，但现实数据仍偏弱。
• 基建：特高压项目可能带动镀锌需求。

宏观影响

• 海外经济：欧洲经济预期上修，美国高利率拖累经济。
• 国内经济：政策刺激值得期待，但复苏仍需时间。
• 人民币升值：人民币升值对进口成本有利，但需关注外盘走势。

交易与策略

• 锌价走势：高位震荡，关注3月现实数据验证。
• 衍生品策略：择高保值，择低平仓，动态调整。
• 投资建议：当前宏观乐观情绪主导市场，但需警惕基本面偏弱带来的回调风险。

数据来源

• 银河期货有限公司
• Wind资讯
• SMM（上海有色网）

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