20260628-华泰期货-新能源及有色金属周报_成本支撑与消费淡季的博弈_7页_1mb

报告摘要

成本支撑与消费淡季的博弈总结

核心内容概述

本文档分析了2026年6月26日锌市场的基本面与价格走势，重点探讨了成本支撑与消费淡季之间的博弈对锌价的影响。结合国内外供需数据、库存变化、价格波动及利润情况，对市场走势进行了综合判断，并提出了相关策略建议。

主要观点

价格表现：
- 沪锌主力合约收盘于23945元/吨，波动-0.27%。
- LME锌价格收盘于3500.0美元/吨，波动+0.02%。
- 华东、广东、天津地区现货价格分别为23730元/吨、23725元/吨、23685元/吨，对主力合约升贴水分别为-15元/吨、-65元/吨、-60元/吨。
- LME锌0-3升贴水为6.98美元/吨，环比变化+0.53美元/吨。
供应端：
- 国产锌精矿周度加工费为-200元/金属吨，保持平稳。
- 进口锌精矿周度加工费指数为-77.50美元/干吨，环比下降-5.74美元/干吨。
- 锌精矿进口盈亏为-1527.79元/吨，显示进口矿仍处于亏损状态。
- 海外矿山TC（加工费）持续下滑，最低中标价格降至-140~-130美元/千吨，但国内对低TC进口矿接受度较低，矿端对锌价支撑依然存在。
消费端：
- 镀锌企业开工率51.53%，环比下降5.19%。
- 压铸锌合金开工率47.66%，环比下降4.48%。
- 氧化锌企业开工率54.12%，环比下降1.43%。
- 消费端呈现季节性淡季特征，下游需求疲软，库存小幅上升，缺乏上涨动力。
库存变化：
- SMM七地锌锭库存总量为27.59万吨，环比增加0.79万吨。
- 仓单库存为118226吨，LME锌库存为121300吨。
- 上期所锌库存与保税区库存均有所上升，显示市场流通压力加大。
利润状况：
- 行业冶炼企业生产利润（不含副产品）为-3946元/吨，叠加副产品收益后亏损约800元/吨。
- 硫酸价格在东北地区为1425元/吨，周度环比上涨25元/吨，但硫磺价格高位回落，可能对硫酸价格形成下行压力，进一步加剧冶炼厂亏损。
策略分析：
- 美元指数走强对商品价格形成压制，但基本面变化有限。
- 消费淡季缺乏上涨驱动力，但宏观情绪引发的价格回调仍具备买入保值的性价比。
- 建议关注市场流动性变化及海外矿山扰动，同时留意硫酸价格走势对冶炼利润的影响。

关键信息

价格波动：沪锌与LME锌价格均小幅波动，国内现货对主力合约升贴水有所收窄。
供应端：国产矿加工费稳定，进口矿加工费下降，但进口矿仍处于亏损状态，矿端支撑依然存在。
消费端：下游开工率普遍下降，库存小幅上升，消费疲软对锌价形成压力。
库存变化：国内与LME库存均有所上升，显示市场供需偏弱。
利润状况：冶炼企业综合亏损扩大，硫酸价格波动可能进一步影响利润。

风险提示

海外矿山预期外扰动：如玻利维亚运输恢复不及预期，可能对锌供应造成影响。
国内消费复苏不及预期：若下游需求未能有效回升，锌价可能继续承压。
流动性变化超预期：市场资金流动可能对价格走势产生显著影响。

图表说明

图1至图18提供了锌价、升贴水、库存、加工费、利润等多维度数据，帮助投资者更全面地理解市场状况。
图表来源包括同花顺、上海有色（SMM）、华泰期货研究院等权威机构，数据具有参考价值。

分析团队

研究员：
- 陈思捷（从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047）
- 师橙（从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806）
- 封帆（从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579）
联系人：蔺一杭（从业资格号：F03149704）
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号