20250807-国元证券-海康威视-002415.SZ-2025年半年度报告点评_以利润为经营核心_创新业务占比提升_4页_825kb

• 公司概况

  • 发布2025年半年度报告，业绩符合预期。
  • 当前股价8元/股，分析师维持“买入”评级。

• 业绩亮点

  • 营收418.18亿元，同比增1.48%（主因创新业务增长）。
  • 归母净利润56.57亿元，同比增11.71%；扣非净利润同比增4.69%。
  • 经营活动现金流净额53.43亿元，同比大幅改善。
  • 创新业务营收117.66亿元，占总收入28%（海康机器人、汽车电子等增长快）。

• 业务结构变化

  • 境内主业营收下降（境内境内主业合计下滑8.33%），境外主业增长（+6.90%）。
  • 中小企业事业群（SMBG）营收同比下滑（主因渠道去库、压缩低毛利产品）。
  • 业务考核重心转向利润（各业务中心从收入导向转利润导向）。

• 战略调整与AI布局

  • 公司战略全面调整，从营收导向转向利润导向。
  • 加快AI大模型技术落地，推进数字化转型和内部运营效率提升。
  • 产品线聚焦、组织结构优化（如SMBG全国垂直管理）。

• 盈利预测与估值

  • 调整公司2025-2027年营收预测至951.39亿、1013.48亿、1084.37亿元。
  • 归母净利润预测至133.46亿、146.33亿、162.66亿元。
  • EPS调降至1.45元/股、1.58元/股、1.76元/股。
  • PE估值预计为20.26倍、18.48倍、16.62倍，对应“买入”评级。

• 风险提示

  • 国内经济转型、全球经济下行、地缘政治、技术更新、内部管理、客户支付能力等风险。

关键数据摘要：

• 营收增速：2023年7.42% → 2024年3.53% → 2025年2.86%（调整后整体放缓）。
• 利润率提升：主业毛利率达48.52%（同比+2.19 pct）。
• 创新业务占比持续提升（2025年上半年为28%）。