20210416-开源证券-极米科技-688696.SH-公司信息更新报告_光机自研占比提至70_利润率稳步提升_10页_1mb

极米科技（688696.SH）核心内容总结

核心内容概述

极米科技（688696.SH）在2020年实现了显著的业绩增长，收入达到28.28亿元，同比增长33.62%；归母净利润达到2.69亿元，同比增长187.78%。公司光机自研比例提升至70%，推动综合毛利率提升8.31个百分点至31.63%。2021Q1业绩公告继续超市场预期，归母净利润同比增长96%。分析师维持“买入”评级，并预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.09亿元、7.57亿元、11.54亿元，对应EPS分别为10.18元、15.15元、23.09元，PE分别为56.7倍、38.1倍、25.0倍。公司持续看好产品迭代和海外市场拓展，认为净利率将稳步提升。

主要观点

• 智能微投产品驱动收入增长：2020年智能微投收入达23.04亿元，同比增长32.04%，占整机收入比重为87%。智能微投销量和均价分别同比增长23.23%和7.16%。
• 海外市场表现亮眼：2020年境外收入达1.77亿元，同比增长330.42%，主要受益于阿拉丁系列吸顶灯产品在日韩市场的成功推广。
• 毛利率提升显著：光机自研比例提升至70%，带动整机毛利率提升8.66个百分点至30.15%，综合毛利率提升至31.63%。分析师测算，光机自研比例每提升10%，单台智能微投营业成本下降1.37%，毛利率提升1.37%。
• 费用管控良好：尽管销售和研发费用增加，但整体费用率有所上升，公司仍保持良好的费用控制能力。
• 净利率稳步提升：2020年净利率达9.51%，较2019年提升5.10个百分点。预计随着产品迭代和海外拓展，净利率将持续上升。
• 产品迭代和市场拓展计划：2021年公司将推出4K智能微投产品，预计在海外市场推出后将显著提升毛利率和净利率。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年21.16亿元，2020年28.28亿元，同比增长33.62%。
• 归母净利润：2019年9.3亿元，2020年26.9亿元，同比增长187.78%。
• 毛利率：2019年23.3%，2020年31.6%，预计2021-2023年分别为34.8%、35.0%、35.2%。
• 净利率：2019年4.4%，2020年9.5%，预计2021-2023年分别为11.5%、12.3%、13.4%。
• ROE：2019年16.4%，2020年34.4%，预计2021-2023年分别为41.3%、38.5%、37.3%。

业务结构

• 整机收入：2020年26.51亿元，同比增长34.05%，占总收入的93.75%。
• 互联网增值服务收入：2020年0.41亿元，同比增长93.67%，月活用户达145万，同比增长40.24%。
• 配件收入：2020年1.11亿元，同比增长9.51%。

海外市场

• 境外收入：2020年1.77亿元，同比增长330.42%，主要受益于阿拉丁系列吸顶灯产品在日韩市场的推广。
• 海外市场拓展计划：预计2021年上半年将推出4K产品，并进一步加快美国市场拓展。

费用结构

• 销售费用：2020年3.93亿元，同比增长51.81%，销售费用率提升至13.89%。
• 研发费用：2020年1.39亿元，同比增长71.56%，研发费用率提升至4.92%。
• 管理费用：2020年0.68亿元，同比增长6.4%，管理费用率下降至2.42%。
• 财务费用：2020年0.02亿元，同比下降75.56%，财务费用率下降至0.07%。

营运指标

• 经营活动现金流：2020年1.85亿元，同比下降42.77%，主要由于备货增加。
• 期末存货：2020年7.17亿元，同比增长58.75%，为新品备货。
• 现金流预测：2021-2023年经营活动现金流分别为337亿元、1006亿元、1133亿元。

未来展望

• 产品迭代：预计2021年上半年推出4K智能微投产品，提升产品竞争力。
• 海外市场拓展：计划推出4K产品，提升海外毛利率和净利率，长期来看净利率有望稳步提升。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.09亿元、7.57亿元、11.54亿元，对应EPS分别为10.18元、15.15元、23.09元。
• 估值指标：当前PE为56.7倍，预计2021-2023年PE分别为38.1倍、25.0倍。

风险提示

• 核心零部件供应风险：若核心零部件供应不稳定，可能影响生产。
• 行业竞争加剧：随着市场竞争的加剧，可能影响公司盈利能力。

财务预测摘要

总结

极米科技凭借智能微投产品的强劲增长和光机自研能力的提升，实现了2020年业绩的显著增长，毛利率和净利率均有所提升。公司积极拓展海外市场，预计2021年将推出4K产品以进一步提升毛利率和净利率。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望持续增强。然而，公司也需关注核心零部件供应和行业竞争加剧等风险因素。