20230526-国投安信期货-PTA后市焦点问题透析_5页_1mb

PTA后市焦点问题透析总结

核心内容概述

PTA（精对苯二甲酸）2022年底以来价格波动显著，主要受需求复苏预期与成本驱动逻辑交替影响。春节前因消费预期改善，价格反弹至5800元/吨以上；春节后则因消费复苏不及预期，价格回落。3月至4月间，因PX供应预期短缺，PTA价格一度升至6500元/吨；5月下旬后，随着调油需求减弱和PX供应恢复，PTA价格开始走成本下跌逻辑，回落至5300元/吨以下。

主要观点

1. 供应高速增长，库存持续回升

• PX产能增长：2023年PX计划投产775万吨，目前已投产620万吨，同比增长17%。
• PTA产能增长：计划投产量1770万吨，已投产500万吨，同比增长7%。
• 开工率提升：PTA上半年开工率从70%以下提升至80%以上，4月产量达530万吨，同比增长20%。
• 库存上升：PTA社会库存持续回升，5月12日达322万吨，较2022年底增长120万吨以上。
• 价格结构变化：PTA价格曲线从4月的深度back结构逐渐走平，若库存压力持续，可能转向contango结构。

2. 现货流动性趋松，加工差和基差承压

• 加工差波动：PTA加工差一度跌至150元/吨以内，后因PX走弱有所修复，3月底达到700元/吨附近，5月上旬维持在500元/吨左右。
• 基差回落：PTA2305合约交割后，C9F现货基差从550元/吨回落至200元/吨以内。
• 检修影响：5月中下旬，恒力石化、独山能源、福建百宏等750万吨装置检修，PTA开工率降至72%，预计短暂去库。
• 中长期趋势：威联石化和独山能源装置计划6月初重启，PTA供需仍维持宽松局面。

3. 原料PX与油品市场联动值得关注

• PX调油需求影响：PX作为芳烃产品，可调和汽油，因此受油品市场影响较大。
• 价差变化：PX-石脑油价差从460美元/吨收缩至380美元/吨，5月中旬有所回升。
• 进口数据：4月中国PX进口量大幅萎缩至53.8万吨，环比下降32万吨，韩国仍是最大进口来源国。
• 中线利空：若失去调油需求支撑，PX价格仍有下行空间，对PTA形成中线压力。

4. 消费恢复符合预期，后市依旧值得期待

• 聚酯产量增长：3月聚酯产量达556万吨，创历史新高；4月产量小幅下降，主要因日历天数减少及开工率小幅下滑。
• 开工率回升：5月中下旬聚酯负荷恢复至88.9%，高于2022年同期，接近2019、2020年水平。
• 消费数据改善：纺织服装内需和出口数据显著回暖，3月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长17.7%，4月增长32.4%。
• 终端复苏温和：虽消费复苏良好，但未出现订单爆发式增长，市场仍处于温和恢复阶段。
• 供需关系：上游产能投放高峰期，供应增速高于需求，未形成需求拉动型上涨。

关键信息

• 价格波动逻辑：PTA价格受需求预期与成本驱动交替影响，近期回归基本面。
• 库存压力：PTA库存持续上升，对价格形成下行压力。
• PX影响：PX作为主要原料，其价格受调油需求和油品市场波动影响显著。
• 需求复苏：纺织服装市场消费数据向好，但整体复苏温和，未形成强劲上涨动力。
• 中期展望：PTA市场中期关注加工差承压回落，可能引发企业检修意愿上升，供需面整体偏宽松。

总结展望

PTA市场未来需重点关注以下两个焦点问题：

1. 原料PX偏高估：PX价格存在下行空间，可能对PTA形成中线压力。
2. 供需关系：供应增长快于需求，长期看PTA市场仍偏宽松。

中期关注PTA流动性紧张缓解后，加工差承压回落，或引发企业检修，若与下游需求节奏错配，可能形成阶段性供需紧张。此外，PX与油品市场的联动关系持续存在，需密切关注。

分析师：庞春艳
执业编号：F3011557 Z0011355
机构名称：国投安信期货研究院