PTA年报_供需良好PK成本拖累_PTA价格或在大震荡中抬升_27页-2mb

PTA市场2019年展望总结

核心内容

2019年PTA市场将面临供需与成本之间的复杂博弈。整体供需将围绕紧平衡附近波动，先宽后紧。库存方面，一季度将显著累库，年内库存高点出现在2-3月，之后进入显著去库通道，库存低点大概率降至100万吨以下，部分路径下甚至可能降至90万吨以下。

上游成本方面，2019年PX供需预计先紧后松，价差走势可能前高后低，上半年PX-原油价差重心在450-500美元/吨，下半年下移至380-400美元/吨。整体PX价格预计震荡偏弱，主要区域在850-1050美元/吨。

价格方面，PTA价格目前处于未来一年的低估值区域，预计价格下限在5300-5400元/吨附近，上涨弹性较大，悲观情况下可能升至6300-6500元/吨，乐观情况下可能突破7000-7500元/吨。

主要观点

• 供需与库存：PTA供需将在紧平衡附近波动，库存走势先升后降，最终进入去库阶段，库存低点可能降至90万吨以下。
• 成本与PX走势：PX供需先紧后松，价差震荡偏弱，全年价格预计在850-1050美元/吨区间波动。
• PTA价格走势：PTA价格可能在5300-5400元/吨附近震荡，上涨空间较大，尤其在加工费提升的情况下。
• 操作建议：当前PTA处于低估值区域，建议逢低偏多配置，关注05、07、09、11合约；三季度前正套策略为主，之后正反套机会增加。
• 套保策略：2019年下游通过期货进行买入保值效果显著，TA工厂卖出保值的较好时机在二季度之后，出现高加工费时段。

关键信息

产能释放情况

• 2018年PTA有效产能达4320万吨，同比增加620万吨，主要来自长停装置的恢复。
• 2019年PTA新增有效产能有限，主要潜在装置为福海创（225万吨）和四川晟达（100万吨），但释放时间存在不确定性。
• 福海创的PTA装置若顺利投放，预计2019年PTA产量增加约180万吨；若投放不顺利，则增加约140万吨。

进出口情况

• 2019年PTA进出口预计以小幅净流出为主，净出口量在5-15万吨附近。
• 国内PTA进口依赖内外盘价差，预计仍维持小幅进口。
• 出口主要依靠价格优势，瓶片出口预计保持增长。

聚酯需求变化

• 聚酯产量2019年预计增长300-350万吨，增速在6.7%-7.5%附近。
• 非聚酯消耗量预计为145万吨，聚酯需求占主导地位。
• 2019年聚酯终端需求增长预计降至历史平均水平偏下，约5.5%。

加工费与库存

• PTA加工费预计呈前低后高走势，中性预估在700-800元/吨附近，高加工费情况下可能升至800-900元/吨。
• 库存将呈现先升后降趋势，全年库存低点可能降至90万吨以下。

供需与加工费动态分析

• FHC投放顺利情景：PTA供应增加180万吨，加工费重心逐步上移，二季度后可能达到800元/吨以上。
• FHC投放不顺利情景：PTA供应增加140万吨，加工费在二季度迅速上升，下半年可能达到900元/吨以上。
• 不同需求增速下，PTA供需平衡与加工费走势有所差异。若需求增速为7.5%-8%，供需将显著紧张，加工费可能再度挑战去年高位；若需求增速仅为6.5%，供需将趋向平衡，加工费上限空间较小。

PX供需走势

• 2019年PX产能释放高峰，尤其是中国炼化一体化装置，预计新增产能近千万吨。
• 上半年PX供需紧张，可能在355-356万吨月均产出水平附近。
• 三季度可能是PX供需由紧转松的时段，部分装置开始稳产。

风险提示

• 市场整体系统性风险
• 原油价格大幅偏离预期

总结

2019年PTA市场将呈现供需紧平衡状态，价格可能在震荡中逐步抬升。上游PX供应释放将影响PTA的加工费水平，而聚酯需求增长和库存变化也将对PTA市场产生重要影响。操作上建议关注波段策略和正反套机会，同时注意原油价格波动带来的系统性风险。