20160605-招商证券-多元金融系列专题三_担保行业增速放缓_期待杠杆适度提高_17页_833kb

担保行业分析总结

核心内容概述

本报告是招商证券发布的多元金融系列专题第三篇，重点分析了担保行业的现状、发展历程、竞争格局及盈利模式，并探讨了担保行业未来发展的突破口。

主要观点与关键信息

一、担保的定义与分类

担保是指债权人为了防范债务人违约风险，由债务人或第三方提供履约保证或承担相应责任，以确保债务清偿的一种经济行为。担保业务分为三种类型：

• 直保：债权人向债务人或第三方提供担保。
• 反担保：第三人为债务人提供担保，同时要求债务人提供反担保。
• 再担保：对已有的担保再次提供担保，以降低风险。

二、担保行业历史与现状

1. 发展历程

中国担保行业的发展分为四个阶段：

• 起步探索阶段（1993-1997年）：政策性担保机构初步建立。
• 基础构建阶段（1998-2002年）：地方性担保机构增加，试点政策逐步展开。
• 扶持发展阶段（2003-2008年）：《中小企业促进法》推动行业井喷式增长。
• 规范整顿阶段（2009年至今）：监管加强，行业风险上升。

2. 行业现状

• 行业增速放缓：2012-2014年在保余额增速显著下降，远低于2010-2011年的高增长。
• 风险上升：代偿率从2011年的0.5%上升至2015年的2.17%，部分担保机构倒闭。
• 融资担保机构数量下降：从2012年的8590家下降至2014年的7898家。
• 银行业不良率上升：2016年第一季度，不良贷款率1.75%，银行收紧银担合作。

三、担保行业竞争格局

担保机构分为三类：

• 政策性担保机构：不以盈利为目的，有政府信用背书，资金来源稳定，但存在行政干预和效率低的问题。
• 商业性担保机构：注重风险控制和业务创新，但担保费率较高，部分机构存在内控问题。
• 互助性担保机构：服务会员企业，交易成本低，但规模小、区域限制多。

四、担保公司的盈利模式

1. 收入和盈利

• 担保费率平均在2%-3%，低于银行贷款基准利率的一半。
• 担保放大倍数平均为2.4倍，远低于监管上限10倍。
• 2015年样本担保公司ROA平均为4.6%，ROE平均为6.2%，盈利能力偏弱。

2. 风险和拨备

• 担保公司需计提未到期责任准备金（担保收入的50%）和担保赔偿准备金率（在保余额的1%）。
• 代偿率上升导致拨备覆盖率下降，2015年样本公司拨备覆盖水平明显下滑。

五、担保行业如何突围

1. 拓展直接融资市场：随着债券市场增信需求上升，大型担保机构可拓展债券担保业务，2014年担保机构在债券市场担保余额达1760亿元，同比增长63%。
2. 发展非融资性担保：如工程履约担保、诉讼保全担保等，非融资性担保余额增长较快，未来可作为低风险业务拓展方向。

相关报告与建议

• 相关报告：

  • 《多元金融系列专题二-全民征信时代开启，大数据推动创新》
  • 《多元金融系列——资本型多元金融研究框架》

• 标的建议：关注新力金融、香溢融通等公司。

图表目录

• 图1：担保业务品种分类
• 图2：担保行业产业链
• 图3：融资担保公司在保余额和增速
• 图4：社会融资规模存量和增速
• 图5：融资担保机构数量
• 图6：融资性担保行业代偿率
• 图7：商业银行不良贷款和不良贷款率
• 图8：国有、民营及外资担保公司数量
• 图9：国有、民营及外资担保公司占比
• 图10：三峡担保营业收入构成
• 图11：样本担保公司担保业务收入占比
• 图12：广州1年期融资担保市场平均利率与1年期贷款基准利率比较
• 图13：融资性担保行业担保放大倍数
• 图14：样本担保公司的担保放大倍数
• 图15：行业整体代偿率
• 图16：样本担保公司的累计代偿回收率
• 图17：样本担保公司拨备覆盖情况
• 图18：中国担保机构债券担保数量及余额
• 图19：中国担保市场产品结构
• 图20：金融业估值比较表

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 许荣聪：武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券。
• 邹恒超：上海财经大学金融学硕士，厦门大学金融学学士，2011年度新财富银行业最佳分析师第五名团队成员。
• 马鲲鹏：金融行业首席分析师，对大金融行业全局性策略研究和银行业研究有丰富经验。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应考虑可能存在的利益冲突。