近月交割逻辑，远月预期博弈-20200818-天风期货-27页_2mb

近月交割逻辑，远月预期博弈总结

核心内容概述

本报告分析了2020年8月18日前后聚烯烃（LL、PP）及PVC的市场走势、供需格局、库存变化、基差表现及资金博弈情况。整体来看，近月合约受交割逻辑支撑，远月合约则受供应预期影响，市场呈现震荡格局，投资机会有限。

主要观点与关键信息

1. 聚烯烃盘面走势

• LL：季节性环比改善，弹性增强，近月09合约表现较弱，但现货库存仍低，支撑价格。
• PP：现货库存偏低，基差强势略升水，套保商未及时移仓，近月09合约走交割逻辑。
• 供需预期：供应端增量装置预期兑现，需求端高增速支撑，但中长期看，供应压力加大，预期高位回落。

2. PVC市场表现

• 供需格局：供应端回归预期兑现，但下游需求不温不火，库存平滑，基差弱势贴水。
• 四川暴雨事件：四川新金路集团股份有限公司子公司岷江电化因暴雨停产，影响约50%，预计持续7-10天，短期提振PVC期价。
• 基本面支撑：PVC受基建预期支撑，但整体供需驱动不强，市场情绪主导。

3. 库存与基差分析

• 聚烯烃库存：上半年去库速度快，但七月份后增速放缓，目前库存压力仍不大。
• 基差表现：LL基差略升水，PP基差微升水，PVC基差贴水。
• 标品排产分化：PE线性开工占比上升，PP拉丝排产让路均聚注塑，显示产品结构变化。

4. 投机资金博弈

• 近月合约：09合约受限仓影响，投机持仓减少，表现较弱。
• 远月合约：投机资金对远月需求预期乐观，尤其在基建和“两新一重”政策推动下，资金配置活跃，增加波动弹性。
• 资金配置：建议关注PVC的多空配置对单边走势的影响。

5. 供需双高，但趋势不明显

• PE：开工率维持高位，检修装置回归预期兑现，供应端压力释放。
• PP：非标产品排产增加，标品排产下降，供需结构分化。
• PVC：上游开工率微降，但整体仍维持高位，需求端稳定，去库节奏平缓。

策略建议

市场展望

• 聚烯烃：短期内震荡为主，中长期看高位回落。
• PVC：短期受暴雨事件提振，但基本面支撑有限，上涨难以形成趋势。
• 关注点：塑料低库存对旺季的支撑，以及资金在品种间的多空配置对波动的影响。

数据与图表分析

• PE开工率：维持高位，检修装置回归预期兑现。
• PP开工率：达到92.33%，排产结构分化，拉丝让路均聚注塑。
• PVC开工率：电石法开工率80.5%，环比微降；乙烯法开工率79.41%，同样微降。
• 库存水平：华东+华南社会库存整体为26.27万吨，环比小幅下降。
• 基差表现：LL和PP基差略升水，PVC基差贴水。
• 01合约：增仓较快，资金博弈远月需求预期，但未形成趋势性上涨。

风险提示

• 需求不及预期：是聚烯烃及PVC市场的主要风险点。
• 供应增量兑现：可能导致价格承压。
• 资金博弈：投机情绪反复，影响单边走势。

参考资料

• 《20200203聚烯烃专题报告——后疫情时代，聚烯烃偏弱运行》
• 《20200319苯乙烯专题报告——连续跌停的背后，苯乙烯底在何处》
• 《20200320烯烃专题报告——从供应结构看油价坍塌时烯烃价差的劈叉》
• 《20200727烯烃专题报告——低性价比限制可降解塑料替代需求》

总结

近期聚烯烃市场在近月交割逻辑与远月供应预期之间博弈，PP因现货库存偏低，基差强势，成为支撑因素。PVC市场则受四川暴雨事件影响，短期反弹，但基本面支撑有限，整体仍维持震荡。建议投资者关注库存变化、供需结构及资金配置对价格走势的影响，合理控制仓位，防范需求不及预期风险。