20211028-安信证券-欧普照明-603515.SH-Q3成本压力增加_期待周期拐点_5页_1mb

欧普照明2021年三季报分析总结

核心内容概览

欧普照明（603515.SH）于2021年10月28日公布了其2021年三季报。报告指出公司面临成本压力，但对未来利润弹性持乐观态度。公司整体表现稳健，但Q3收入和净利润增速出现环比下滑，主要受原材料价格上涨和市场环境影响。

主要财务数据

收入与利润

• 2021年1-9月：收入61.6亿元（YoY +17.7%），净利润6.2亿元（YoY +22.5%）。
• 2021Q3：收入22.0亿元（YoY -1.1%），净利润1.8亿元（YoY -29.9%）。

毛利率与净利率

• Q3毛利率为34.7%，同比-4.2pct，环比-3.0pct。
• Q3归母净利率为8.3%，同比-3.4pct；扣非净利率为6.4%，同比-4.6pct。

费用与现金流

• Q3销售/管理/研发费用率同比分别+0.2 / +0.3 / +0.6pct。
• Q3经营活动净现金流同比减少2.5亿元至2.1亿元。
• Q3购买商品、接受劳务支付的现金同比增加1.9亿元，应付票据及应付账款同比减少1.8亿元。

财务预测

收入与净利润预测

• 2021E：主营收入90.347亿元，净利润9.081亿元。
• 2022E：主营收入103.216亿元，净利润10.629亿元。
• 2023E：主营收入116.621亿元，净利润11.810亿元。

每股收益预测

• 2021E：每股收益1.20元。
• 2022E：每股收益1.41元。
• 2023E：每股收益1.56元。

股东权益与估值指标

• 2021E：每股净资产7.96元。
• 2023E：每股净资产9.93元。
• 2021E：市盈率17.1倍，市净率2.6倍。
• 2023E：市盈率13.2倍，市净率2.1倍。

投资回报率

• 2021E：ROE为15.1%，ROA为9.3%，ROIC为18.4%。
• 2023E：ROE为15.8%，ROA为9.9%，ROIC为25.9%。

主要观点

成长性

• 公司预计2021-2023年收入和利润将持续增长，具备较强的市场拓展能力。
• 通过优化企业结构、运营商结构和紧跟市场偏好，公司有望提升市场份额。

市场表现

• Q3收入增速环比下滑，主要由于2020年Q3高基数及装潢材料类需求疲软。
• 公司采取积极的市场策略，导致费用率上升，对盈利能力造成一定压力。

成本压力

• Q3毛利率下滑主要由于原材料涨价，但公司战略备货逐步消耗，未来若原材料价格下行，利润弹性有望释放。

投资建议

• 维持增持-A的投资评级，预计6个月目标价为23元。
• 公司具备成长和消费属性，未来发展前景良好。

风险提示

• 竞争加剧：可能导致渠道拓展不及预期。
• 房地产景气波动：可能影响公司业绩表现。

财务指标分析

总结

欧普照明在2021年三季报中表现出稳健的增长态势，但Q3因原材料成本上涨和市场环境影响，收入与利润增速有所放缓。公司通过优化结构和拓展市场，具备持续增长潜力，未来若原材料价格回落，利润弹性将显著增强。尽管当前面临一定的成本压力，但其在市场拓展和产品创新方面的投入有助于长期发展。投资者可关注其未来业绩表现及市场策略的有效性，以判断其投资价值。