20211030-东北证券-百川畅银-300614.SZ-百川畅银2021年三季报点评_项目投产加速期_补贴收入稳健确认_4页_699kb

报告摘要

百川畅银（300614）在2021年前三季度实现营业收入3.72亿元，同比下降3.27%；归属上市公司股东净利润为0.96亿元，同比下降8.39%。加权平均净资产收益率为7.83%，同比下降2.88个百分点。公司当前处于项目投产加速期，但因补贴收入确认政策调整，导致营收和利润出现短期下滑。

补贴收入确认政策变动影响业绩：由于公司未纳入补贴清单的新增项目需待纳入清单后才能确认补贴收入，导致2021年前三季度营收和净利润下降。
填埋气行业市场前景广阔：公司深耕环保填埋气行业，沼气发电新增装机容量占生物质发电总新增装机容量的2.58%，累计装机容量占生物质发电总装机容量的3.01%。2016年至2020年，我国沼气市场装机容量复合增长率达26.28%。
项目投产加速，业绩有望回升：公司已完成10个项目并网，Q3单季并网装机量达15.10MW，预计将在Q4季度贡献收入。截至2021年，公司运营投产项目达92个，规模位居全国第一。
碳交易市场布局带来盈利增长潜力：公司已注册19个CDM项目、14个CCER项目、1个黄金VER项目和4个VCS项目，储备项目达70多个。碳减排交易市场升温，预计可为公司带来显著利润贡献。
盈利预测与估值：公司维持“买入”评级。预计2021-2023年营业收入分别为6.48/8.43/10.96亿元，归母净利润分别为1.94/2.74/3.60亿元，对应EPS分别为1.21/1.71/2.25元，PE分别为35.83x/25.32x/19.27x。若碳交易重启，按CCER单吨价格50元计算，预计EPS将显著提升至3.19/4.28/5.59元。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	46.4	51.9	64.8	84.3	109.6
归属母公司净利润（亿元）	12.5	12.5	19.4	27.4	36.0
每股收益（元）	1.04	1.21	1.71	2.25	-

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	1.04	1.21	1.71	2.25
每股净资产（元）	6.44	7.90	9.61	11.86
每股经营性现金流量（元）	0.87	3.51	2.86	3.73
毛利率	45.2%	48.3%	50.2%	50.2%
净利润率	24.1%	29.9%	32.5%	32.9%
资产负债率	25.5%	22.1%	20.5%	19.4%
流动比率	2.13	3.14	3.96	4.70
速动比率	1.23	2.94	3.74	4.45
P/E（倍）	0.00	35.83	25.32	19.27
P/B（倍）	0.00	5.48	4.50	3.65
P/S（倍）	10.04	10.71	8.24	6.34
净资产收益率（%）	12.1%	15.3%	17.8%	18.9%