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中美摩擦对市场影响几何？——策略专题研究报告总结

核心内容

中美战略博弈自2018年贸易争端开启后，已成为两国关系的“新常态”，涉及贸易、科技、金融、地缘政治等多个领域。本报告通过回顾历次中美关系扰动事件，分析其对A股市场的影响，并给出当前的配置建议。

主要观点

1. 中美摩擦对市场的影响

   • 中美贸易争端对市场造成最大冲击的是2018年，尤其是3月和6月两次加征关税，导致A股市场加速下行，上证指数跌幅分别为-5.99%和-7.56%。
   • 自2019年后，中美摩擦对市场长期运行方向的影响减弱，主要体现在短期风险偏好扰动，但结构性行情依旧明显。
   • 不同领域事件对市场的影响有所分化：
     • 贸易：A股内需相关行业（如食品饮料、医药生物）表现占优。
     • 科技：中美科技限制事件（如中兴、华为）推动“自主可控”与“国货崛起”主题。
     • 地缘政治：如领事馆事件、新疆棉事件，冲击有限，未改变市场长期趋势。
     • 金融：涉及金融的事件（如2019年8月、2022年3月）引发市场加速探底，随后逐步企稳回升。

2. 当前市场与配置建议

   • 近期中美摩擦主要集中在科技和地缘政治领域，对市场运行方向影响有限。
   • 建议优先布局科技+内需板块，尤其是“国产替代”和“自主可控”主题，关注半导体设备、材料等行业。
   • 内需板块（如汽车、家电、食品饮料、农林牧渔）在地缘政治扰动下具备相对优势，且估值回调后具备配置价值。

关键信息

历史事件回顾

• 2018年3月：美国对华加征600亿美元关税，A股市场震荡，食品饮料、医药生物等消费板块领涨。
• 2018年6月：美国对华加征500亿美元关税，市场急跌，军工、计算机行业相对抗跌。
• 2019年5月：美国将华为列入“实体清单”，A股市场震荡，金融板块抗跌，有色金属因“稀土反制”领涨。
• 2020年8月：美国威胁封杀TikTok、微信，港股恒生科技受冲击，A股仅受结构性影响。
• 2022年3月：中概股被纳入“预摘牌名单”，市场恐慌情绪升温，成长风格领跌，金融板块成为唯一有绝对收益的风格。

市场表现与影响

• 2018年3月-6月：A股震荡，消费板块相对占优。
• 2019年5月-6月：市场持续下跌，金融与消费板块相对抗跌，有色金属因“稀土反制”上涨。
• 2020年7月：领事馆事件导致市场短期避险情绪升温，有色金属大涨，成长风格反弹。
• 2020年3月：新疆棉事件推动国货崛起，国际品牌跌幅较大，国产服饰企业表现亮眼。
• 2019年8月：美国认定中国为汇率操纵国，市场加速探底，金融板块相对抗跌，成长板块反弹。

当前市场环境

• 8月经济数据不温不火，需等待经济旺季数据验证。
• 国内流动性合理充裕，美债利率下行，外资流出。
• 市场分化，成长风格表现较好，周期和金融风格相对较弱。
• 疫情抬头，需关注后续走势。

行业配置建议

8月首选行业

• 汽车：受益于新能源汽车购置税减免政策及产业链恢复，建议超配。
• 电力设备：新能源供给消纳体系建设提速，光伏装机量增长，建议超配。
• 公用事业：迎峰度夏期间电力需求上升，水电发电量增长，建议超配。

行业配置表

配置逻辑

• 科技板块：受“芯片法案”影响，国产替代和自主可控主题有望强化，关注半导体设备、材料等。
• 内需板块：不受外部因素影响，具备相对优势，如汽车、家电、食品饮料等。
• 金融板块：在中美摩擦事件中表现相对稳健，具备抗跌属性。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 历史数据仅供参考
• 标的公司未来业绩存在不确定性

研究团队介绍

• 胡国鹏：国海证券研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，专注经济形势分析、市场趋势研判和行业配置。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，专注市场趋势研判与产业专题研究。
• 陈鑫宇：帝国理工学院硕士，侧重专题研究与行业比较。
• 陈婉好：伦敦政治经济学院硕士，专注行业比较与消费板块研究。
• 崔莹：对外经济贸易大学硕士，专注政策跟踪与产业专题研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

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