20220901-东吴证券-心动公司-02400.HK-2022H1业绩点评_业绩好于我们预期_TapTap用户规模实现强劲增长_3页_747kb

心动公司 (02400.HK) 2022H1 业绩总结

核心内容

心动公司于2022年H1实现营业收入15.94亿元，同比增长15.62%，但归母净亏损达3.86亿元，同比扩大。尽管净利润仍为负，但公司整体表现优于预期，主要得益于《香肠派对》的持续表现及TapTap平台用户规模的强劲增长。

主要观点

• 游戏业务表现亮眼：
  《香肠派对》作为老游，在2022H1贡献了超预期的游戏营收11.26亿元，同比增长70.66%。毛利率达到39.51%，同比提升1.36个百分点，显示盈利能力有所增强。公司对《香肠派对》的长线运营经验有望复用于其他游戏，进一步提升整体业绩。

• TapTap平台增长显著：
  2022H1，TapTap信息服务业务营收达4.68亿元，同比增长39.33%，营收占比提升至29.34%。用户规模持续扩大，中国版MAU同比增长45.55%至4173万。公司计划推出《星火编辑器》以增强平台内容供给，叠加国内游戏版号重启，TapTap的供给侧有望持续扩容，进一步提升用户粘性与商业化能力。

• 出海进展初步：
  TapTap国际版MAU同比下降31.94%至897万，但公司已在北美地区取得初步进展，未来将重点拓展其他海外地区，提升国际影响力。

• 费用控制有效：
  公司持续优化成本结构，2022H1研发费用率41.18%，同比下降0.60个百分点；销售费用率小幅上升至25.33%，管理费用率下降至6.55%。经调整EBITDA亏损同比缩窄，显示公司运营效率逐步提升。

• 盈利预测与投资评级：
  维持“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为-1.02/0.06/1.11元。公司自研产品周期逐步到来，未来业绩有望逐步兑现，同时TapTap平台的广告收入增长潜力巨大。

关键信息

财务数据概览

用户与平台数据

• TapTap中国版MAU：2022H1同比增长45.55%至4173万。
• TapTap国际版MAU：2022H1同比下降31.94%至897万。
• TapTap营收占比：2022H1达29.34%，同比提升4.99个百分点。

产品与研发进展

• 老游表现：《香肠派对》带动游戏业务营收增长。
• 新游表现：《派对之星》《T3Arena》已上线，表现良好，后续有望迭代商业化。
• 自研游戏储备：公司储备7款自研游戏，包括《火炬之光：无限》与《铃兰之剑》，分别计划于2022H2开启付费测试与海外测试。

财务比率

风险提示

• 新游上线延期风险
• TapTap用户数增长不及预期
• 行业监管趋严风险

投资建议

公司正处于自研产品周期的起点，未来业绩有望逐步改善，同时TapTap平台的用户增长与商业化潜力显著。我们维持“买入”评级，预计未来业绩将逐步兑现，长期看好其发展潜力。

其他信息

• 股价走势：2022年9月1日收盘价为19.72港元。
• 市净率（P/B）：4.11倍。
• 港股流通市值：94.74亿港元。
• 主要分析师：张良卫、周良玖、陈欣。

附注

本报告数据来源为Wind及东吴证券研究所，预测数据为东吴证券研究所预测。所有数据均以人民币为单位，港元汇率按2022年9月1日的88.00折算。