20260712-国信证券-国信研究_研究周刊_7.6-7.12_15页_1mb

本周投资策略总结

核心内容概述

本周投资策略涵盖宏观经济、多资产配置、固收+基金、公募REITs、外资动向、高股息策略、家电、化工、半导体、电子、保险资管等多个领域。整体上，市场在AI、科技转型、政策调整等多重因素影响下呈现分化格局，同时多资产配置和结构性机会成为关注重点。

主要观点与关键信息

1. 股市与经济分化

• 核心结论：硅基与碳基资产出现极致分化，美股分化更早，A股分化程度更大，根源在于硅基盈利明显强于碳基。
• AI红利：AI资本开支成为中美经济亮点，我国Token调用量激增81倍，但消费者信心指数降至历史5%分位，AI红利尚未惠及碳基。
• 展望：随着AI从大模型步入物理应用，中国智造凭借工程师红利与算力成本优势，有望实现硅碳共赢。

2. 多资产配置与黄金价格

• 黄金价格：本周黄金价格小幅回升，站上4000美元，亚洲时段买盘承接美国时段抛售，显示黄金定价重心向东方转移。
• 资产表现：沪深300下跌0.54%，恒生指数上涨3%，标普500上涨1.76%；中债10年上涨1.49BP，美债10年上涨11BP。
• 资产比价：金银比下降至66.89，铜油比上升至193.24，股债性价比上升至3.84，AH股溢价上升至123.3。
• 库存变化：原油库存下降607万吨，螺纹钢库存下降13万吨，阴极铜库存下降13055吨，电解铝库存下降8万吨。
• 风险提示：海外市场动荡，国内政策执行不确定性。

3. 固收+基金受青睐

• 格局概况：固收+基金规模持续扩张，头部基金公司优势显著，行业集中度提高。
• 增长驱动：机构认可度、风险收益性价比、收益稳定性是主要驱动因素，波动率和最大回撤不具备独立筛选价值。
• 资金偏好：机构资金偏好回撤可控、具备适度波动弹性的产品；个人资金偏好低波动、高正收益概率的稳健型产品。
• 核心总结：优质固收+基金需精准匹配资金配置需求，兼具稳健性和收益弹性。
• 风险提示：权益市场波动，居民理财需求切换。

4. 公募REITs下半年投资展望

• 市场回顾：2026年上半年，REITs表现弱于沪深300、中证转债等资产。
• 基本面：具备刚需属性的资产如生态环保、保障房、市政供热等表现稳健，而产业园、仓储物流等板块陷入深度折价。
• 估值情况：当前REITs整体处于小幅溢价，估值分化明显，部分板块已进入折价区间。
• 投资策略：建议围绕“确定性现金流”与“估值修复弹性”两条主线配置，采取“核心+卫星”哑铃配置策略。
• 风险提示：宏观经济波动，货币政策调整，行业供需变化。

5. 外资动向与科技板块配置

• A股外资：2026Q2北向资金回流2193亿元，创历史新高，主要流入出海链、算力芯片，流出消费、红利。
• 港股外资：2026Q2港股外资首次季度净流入，流入科技、有色，流出银行、石油石化。
• 科技板块：外资在科技板块占比下降，但科技成长浪潮下，红利板块仍具配置价值。
• 风险提示：部分资金数据为估算，真实情况可能有出入。

6. 高股息策略指数分析

• 指数特色：采用“预案股息率/过去一年波动率”加权，更关注未来分红。
• 历史表现：自2011年以来，年化收益率11.72%，夏普比0.68，最大回撤37.28%。
• 估值情况：当前估值已从高位回落，安全边际有所提升。
• 行业调整：煤炭行业权重降至0，家电、医药生物、公用事业权重提升。
• 风险提示：模型构建与测算基于公开数据，过往业绩不代表未来表现。

7. 家电行业下半年策略

• 行业现状：2025H2至2026H1家电行业承压，国补高基数、原材料涨价、人民币升值是主要压力。
• 展望：2026H2-2027年，国补高基数有望缓解，内销与外销均有望回升。
• 核心逻辑：当前家电龙头估值不贵，股息可观，行业基本面触底后有望迎来修复。
• 细分领域：白电内销或度过至暗时刻，黑电结构升级带动盈利能力提升。
• 风险提示：国内外需求波动、政策力度不及预期、行业竞争加剧等。

8. 石化化工行业投资策略

• 行业表现：二季度行业盈利高速增长，关注反弹机会。
• AI材料：AI服务器出货量高增，带动光纤光缆需求，尤其是数据中心用光纤需求爆发。
• 原油价格：6月国际油价回落至2月冲突前水平，预计下半年在60-70美元区间波动。
• 供给端：行业整治政策落地，落后产能出清，供给格局优化。
• 需求端：传统化工需求缓慢回暖，新兴需求如AI、液冷、锂电等持续释放。
• 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、下游需求不及预期等。

9. 半导体行业投资策略

• 市场表现：6月SW半导体指数上涨36.75%，估值处于2019年以来99.72%分位。
• 行业周期：模拟芯片、半导体材料、设备等子行业涨幅居前，显示行业周期上行。
• AI影响：AI带来增量需求，国内企业如圣邦股份在高端领域具有较强竞争力。
• 投资策略：推荐模拟功率与受益国内扩产的设备材料。
• 风险提示：国产替代不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

10. 电子行业模拟芯片专题

• 行业周期：模拟芯片行业周期上行，TI、ADI等海外企业营收连续正增长。
• AI增量：AI服务器、光模块等应用带动模拟芯片需求增长。
• 国产化空间：国内企业如圣邦股份在高端领域具备较大国产化潜力。
• 盈利改善：随着价格竞争环境好转及高端领域收入占比提升，头部企业有望进入利润改善通道。
• 风险提示：国产替代进程不及预期、行业竞争加剧等。

11. 保险资管配置策略

• 资产规模：截至2026年4月末，保险业总资产达42.93万亿元，资金运用规模突破40万亿元。
• 低利率应对：通过负债优化、拓展浮动收益产品、增加保障类产品，降低利率敏感度。
• 资产配置：延续“哑铃型”策略，核心配置长久期利率债与高股息资产，卫星配置权益及另类资产。
• 年金业务：年金/职业年金成为保险资管的二次增长曲线，第三方资金占比提升。
• 风险提示：保费收入增速不及预期、长端利率下行、资本市场波动等。

总结

本周投资策略聚焦于AI驱动的行业分化、多资产配置、固收+基金、REITs、外资动向、高股息策略、家电、化工、半导体、电子、保险资管等多个领域，强调在低利率、高波动环境下，需关注结构性机会与估值修复潜力。核心逻辑包括：硅基与碳基分化、AI对资本开支和材料需求的拉动、外资回流科技与出海链、高股息策略的稳健性、REITs的估值修复机会、模拟芯片与半导体行业的周期上行及国产化潜力、保险资管在资产荒中的策略调整等。风险提示主要集中在宏观经济、政策执行、行业竞争及国际关系等方面。