20210305-山西证券-商贸零售行业月度投资策略_疫情加剧消费行为转变_就地过年带火居家消费场景_18页_2mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

2021年2月，CS商贸零售行业上涨1.67%，跑赢大盘1.95个百分点，市场表现强于去年同期。行业整体呈现回补式增长，线下客流逐渐恢复，线上消费继续保持较快增长。行业估值水平震荡，PE平均为67.8X，部分子板块表现优于沪深300。

主要观点

• 消费行为转变：疫情加剧了消费行为和模式的转变，就地过年政策带动居家消费场景、到家服务和社区商业增长。
• 线上消费加速：线上消费持续增长，渗透率提升，O2O服务需求上升，尤其是高品质、安全健康的食品及生鲜品类。
• 消费升级趋势：消费升级类商品如体育娱乐用品、化妆品、通讯器材等表现亮眼，销售增速高于整体零售水平。
• 行业分化明显：一二线城市受益于就地过年政策，消费活跃；三四线城市及县域实体商超市场相对冷淡。
• 基金配置谨慎：行业维持低配状态，部分个股如南极电商遭遇大幅减仓，但部分优质企业如永辉超市、周大生等获得基金加仓。

关键信息

市场回顾

• 2月CS商贸零售行业上涨1.67%，跑赢大盘1.95pct。
• 三级子行业中，综合业态、电商及服务、珠宝首饰及钟表涨幅居前，分别为5.22%、3.81%、3.35%。
• 2月SW商业贸易主力净流入为-40.46亿元，仅一般物业经营为净流出，其余板块均为净流出。
• 2月平均PE为67.8X，较上月继续下降。

行业数据跟踪

• CPI数据：1月CPI同比由上涨0.2%转为下降0.3%，食品价格上涨1.6%，非食品价格下降0.8%。
• 社会消费品零售总额：2020年全年社零总额下降3.9%，但四季度同比增长4.6%，消费市场逐步恢复。
• 线上消费增长：2020年实物商品网上零售额增长14.8%，占社零总额比重为24.9%，线上渗透率提升。
• 春节黄金周数据：全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长28.7%，一二线城市表现优于三四线城市。

行业动态新闻

• 阿里巴巴投资菜划算：战略投资生鲜供应链企业“菜划算”近十亿元，提升其供应链和互联网技术实力。
• 苏宁引入深圳国资：张近东仍为第一大表决权股东，公司股权结构优化。
• 逸仙电商收购Eve Lom：完美日记母公司收购国际护肤品牌，拓展高端护肤市场。

投资策略

• 关注O2O与社区业务：建议关注超市企业如永辉超市、家家悦，其在O2O和社区业务布局及供应链优势显著。
• 国货品牌下沉：看好珀莱雅、丸美股份等国货品牌通过多渠道销售体系和精准定位年轻消费群体，提升市场集中度和品牌竞争力。
• 高端消费细分领域：建议关注王府井、豫园股份等高端消费板块，可选消费复苏和免税升温驱动估值业绩双修复。

风险提示

• 宏观经济增速放缓
• 消费升级效果不及预期
• 电商分流、市场竞争加剧
• 海外疫情持续蔓延
• 国内疫情防控态势对市场造成不确定性影响

重点个股表现

• 涨幅前十个股：中国黄金（+159.39%）、*ST中商（+38.36%）、*ST金洲（+34.51%）、*ST新亿（+31.18%）、爱婴室（+31.17%）
• 跌幅前十个股：退市金钰（-53.66%）、*ST大集（-24.90%）、川能动力（-24.44%）、*ST成城（-24.42%）、健之佳（-15.21%）

基金持仓分析

• 2020Q4基金配置：批零行业基金持仓总市值为373.13亿元，同比减少4.93%，环比下降23.03%。
• 重仓个股变动：周大生重仓占比最大，南极电商遭遇大幅减仓，壹网壹创、值得买、永辉超市、家家悦等个股持仓有所变化。

图表目录

• 图1：2021年2月中信一级行业涨跌幅
• 图2：CS商贸零售子版块2021年2月涨跌幅
• 图3：CS商贸零售子版块2020年2月涨跌幅
• 图5：CS商贸零售、上证综指历史估值水平PE（TTM）
• 图6：CS一般零售子版块估值水平PE（TTM）
• 图7：CPI当月同比、环比
• 图8：CPI当月同比：分类别
• 图9：社会消费品零售总额当月及同比
• 图10：限上消费品零售总额当月及同比
• 图11：限上单位必选消费品零售额2020年累计增速
• 图12：限上单位可选消费品零售额2020年累计增速
• 图13：网上商品零售额累计值及同比
• 图14：实物商品网上零售额累计值、同比及占比
• 图15：黄金周零售和餐饮企业销售额及同比
• 图16：春节期间各地区部分企业销售情况
• 图17：2020Q4 vs 2020Q3基金配置比例一级行业分布
• 图18：2019-2020Q4批零行业基金配置比例情况

总结

2021年2月，商贸零售行业在疫情逐步缓和的背景下呈现回补式增长，线上消费继续加速发展，O2O服务需求上升。行业分化明显，一二线城市受益于就地过年政策，而三四线城市及县域实体商超市场表现相对较弱。建议关注具备O2O和社区业务优势的超市企业，以及国货品牌在下沉市场的表现，同时关注高端消费细分领域的投资机会。基金配置保持谨慎，行业整体处于低配状态。