商贸零售行业月度投资策略：疫情加剧消费行为转变，就地过年带火居家消费场景-20210305-山西证券-19页_1mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

2021年2月，CS商贸零售行业上涨1.67%，跑赢大盘1.95个百分点，市场表现强于去年同期。随着疫情逐步缓和，消费市场稳步复苏，线下客流逐渐恢复，行业整体呈现回补式增长。在细分行业中，综合业态、电商及服务、珠宝首饰及钟表涨幅居前，分别上涨5.22%、3.81%和3.35%。尽管部分子板块如电商及服务、专营连锁的PE估值水平波动较大，但整体行业PE估值水平为67.8X，较上月略有下降。

主要观点

• 消费行为转变：疫情加剧了消费行为和购物模式的转变，消费者更倾向于居家消费、线上购物及到家服务。
• 就地过年影响：就地过年政策利好一二线城市，带动了居家购物、品质消费等增长主题，而三四线城市及县域的实体商超市场表现较为冷淡。
• 线上消费增长：线上消费继续保持较快增长，实物商品网上零售额同比增长14.8%，线上渗透率提升至24.9%。
• 消费升级：消费升级类商品如化妆品、通讯器材、体育娱乐用品等表现强劲，全年增速显著高于平均水平。
• 投资主线：
  1. 超市企业加码O2O和社区业务，建议关注永辉超市、家家悦。
  2. 国货品牌加速下沉，建议关注珀莱雅、丸美股份。
  3. 高端消费细分领域弹性较足，建议关注王府井、豫园股份。

关键信息

• 市场表现：2021年2月，CS商贸零售行业上涨1.67%，在中信30个行业中排名第17。
• CPI数据：1月CPI同比由上涨0.2%转为下降0.3%，食品价格上涨1.6%，非食品价格下降0.8%。
• 社会消费品零售总额：2020年全年社会消费品零售总额为391981亿元，同比下降3.9%，但逐季恢复。
• 春节黄金周数据：全国重点零售和餐饮企业销售额约8210亿元，同比增长28.7%。
• 基金持仓：2020Q4，基金对商贸零售行业整体维持低配状态，其中电商板块减仓明显，而珠宝首饰及钟表板块有所加仓。
• 行业动态：
  • 阿里巴巴战略投资生鲜供应链企业“菜划算”近十亿元；
  • 苏宁引入深圳国资，张近东仍为第一大表决权股东；
  • 逸仙电商收购国际护肤品牌Eve Lom。

风险提示

• 宏观经济增速放缓；
• 消费升级效果不及预期；
• 电商分流、市场竞争加剧；
• 海外疫情持续蔓延，疫情影响超出市场预期；
• 国内疫情防控态势对市场造成不确定性影响。

投资建议

• 关注消费者触点和渠道的分散化对用户留存的影响；
• 关注企业数字化进程中通过合作共享提升经营效率的能力；
• 聚焦消费者需求的加速轮动，在消费场景分化下追求品质高端和大众消费等不同细分群体的多样化需求。

分析师信息

• 分析师：谷茜
• 执业登记编码：S0760518060001
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