20160307-招商证券_香港_-港股策略快评_两会及总理政府工作报告要点点评_18页_1003kb_1003kb

港股策略快评总结

核心内容概述

本报告对2016年两会及总理政府工作报告内容进行了深入分析，聚焦于宏观经济政策、财政与货币政策、供给侧改革、行业重点以及资本市场发展等方面，为港股投资者提供策略参考。

主要观点与关键信息

1. GDP增长目标

• 目标区间：6.5% - 7%
• 重点：强调下限，反映政府对经济稳定增长的底线思维。
• 政策重心：调结构大于稳增长，首次未设定进出口增长目标，显示政策重心转向内需启动。

2. 货币政策与M2增速

• M2预期增长：13% 左右
• 背景：全球通缩背景下，中国采取稳健偏宽松的货币政策。
• 挑战：资本外流压力与人民币贬值风险制约货币宽松空间，主要依靠货币乘数提升和信贷宽松。

3. 财政政策与赤字率

• 赤字率提高：3%
• 赤字规模：2.18万亿元，比去年实际规模增加1,751亿元，比年初预算增加5,600亿元。
• 财政改革：全面实施营改增，确保税负只减不增，优化财政支出结构。

4. 通胀目标与货币政策

• CPI涨幅：3% 左右
• 判断：中国仍处于通缩周期，短期有滞涨风险，但信贷扩张与商品价格回暖将推动通胀回升。
• 货币政策限制因素：通胀尚未达到限制水平，汇率仍是主要制约因素。

5. 人民币汇率政策

• 目标：保持人民币在合理均衡水平上基本稳定
• 方式：参照一揽子货币，非单一美元挂钩
• 预期：美元升值周期下人民币存在贬值压力，但央行强势干预及美联储加息概率较低，将缓解贬值预期。

6. 资本市场与金融改革

• 资本市场互联互通：适时启动“深港通”，未提注册制改革
• 金融改革：深化利率市场化，推进股票、债券市场法治化，规范互联网金融发展
• 人民币国际化：研究QDII2试点，推动资本市场开放

7. 监管政策与改革方向

• 监管重点：新任证监会主席刘士余强调依法、从严、全面监管
• 监管思路：更侧重“监”而非“管”，尊重市场运行规律，防止代理风险
• 目标：打击操纵股市、内幕交易等行为，守住不发生系统性风险的底线

政策重点内容

宏观经济政策

• 增长目标：6.5%-7%，与全面建成小康社会目标相衔接，有利于稳定市场预期
• 财政政策：加大力度，提高赤字率，推动结构性减税
• 货币政策：保持流动性合理充裕，降低融资成本，支持小微企业、“三农”等

供给侧改革

• 目标：适度扩大总需求，突出供给侧结构性改革
• 措施：减少无效和低端供给，扩大有效和中高端供给，增加公共产品和公共服务供给
• 重点行业：钢铁、煤炭等去产能，推动企业兼并重组、债务重组或破产清算

行业政策重点

• 医疗：分级诊疗试点，医保支付方式改革，提高基层和农村医疗资源
• 环保：推进大气、水、土壤污染防治，提高清洁能源比重
• 新能源：减少燃煤排放和机动车排放，推广绿色建筑与建材
• 基建：完成铁路投资8000亿元、公路投资1.65万亿元，推进城市地下综合管廊建设
• 制造业：推进“中国制造+互联网”，建设国家级制造业创新平台
• 消费：增强消费对经济增长的基础作用，支持服务消费与新兴消费
• 地产建筑：棚户区改造600万套，提高货币化安置比例，建立租购并举的住房制度

“十三五”时期目标与举措

• 经济增长：年均增长6.5%以上，到2020年GDP总量超过90万亿元
• 城镇化：常住人口城镇化率60%，户籍人口城镇化率45%
• 科技创新：研发经费投入强度2.5%，科技进步贡献率60%
• 环保：单位GDP能耗下降15%，森林覆盖率23.04%，PM2.5浓度下降
• 民生改善：城镇新增就业5000万人以上，扶贫攻坚，提高居民收入

2016年重点工作

• 稳增长调结构：保持经济运行在合理区间，推进供给侧结构性改革
• 财政政策：赤字率3%，扩大债券融资，优化财政支出结构
• 金融改革：深化金融监管，推进“深港通”，发展普惠金融与绿色金融
• 对外开放：推进“一带一路”建设，扩大国际产能合作，提升贸易便利化
• 环境治理：治理大气、水、土壤污染，推动绿色经济发展
• 民生保障：加强社会保障，提高教育质量，推进医疗改革

投资策略建议

• 关注行业：医疗、环保、新能源、基建、制造业等政策支持领域
• 关注政策：供给侧改革、财政与货币宽松、资本市场互联互通
• 风险提示：人民币贬值压力、资本外流、政策执行效果与市场预期差异

相关报告与资料

• 报告来源：招商证券（香港）有限公司
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分析师信息

• 赵文利博士：首席策略师，CFA，联系方式：+85231896126，wenlizhao@cmschina.com.cn
• 纪春华，CFA：+852 3189 6752，vincentji@cmschina.com.hk
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