20160803-东兴证券-水处理行业深度报告_海绵城市渐入佳境_膜法水处理大有可为_47页_1mb

水处理行业深度报告总结

核心内容概述

水处理行业具备刚性需求属性，未来仍将持续保持高景气度。随着水资源短缺和水质污染问题日益严重，水资源循环利用成为解决供需矛盾的唯一途径。行业正从“狭义水处理”向“广义水处理”转变，重点聚焦于膜法水处理、海绵城市、污泥处理和黑臭水体治理等细分领域。本报告重点分析膜法水处理与海绵城市的市场前景与投资逻辑。

主要观点

• 水处理行业刚需属性：由于水资源供需矛盾，水处理行业将持续增长，市场前景广阔。
• “广义水处理”趋势：环保理念从“总量控制”向“质量控制”转变，推动水处理行业向更专业、更高质量方向发展。
• 膜法水处理优势显著：膜法技术具有出水水质高、能耗低、运行稳定等优点，是未来水处理行业的重要发展方向。
• 海绵城市建设潜力巨大：作为缓解城市内涝、提升城市生活质量、支撑经济增长的重要手段，海绵城市建设预计在“十三五”末总投资将突破一万亿元。
• 行业发展趋势：膜法水处理呈现“膜元件高端化”和“全产业链延伸”两大趋势，海绵城市建设则对企业的综合实力提出更高要求。

关键信息

膜法水处理

• 技术优势：膜法水处理相比传统技术具有能耗低、出水水质高、运行稳定等优势，广泛应用于污水处理、给水净化、海水淡化和再生水等领域。
• 市场空间：预计“十三五”期间，膜法水处理行业年产值将从2015年的850亿元增长至2020年的约2000亿元。
• 发展趋势：
  • 膜元件生产高端化：高端市场仍由国际品牌主导，但国产替代趋势明显。
  • 向全产业链延伸：膜材料制造企业向膜组件、工程解决方案、运营维护等环节拓展，提升竞争力。
• 重点推荐企业：
  • 南方汇通：在反渗透膜领域占据绝对优势地位，预计16、17年净利润分别为1.5亿和2亿，对应EPS为0.35元和0.48元，市盈率分别为52x和38x，给予“强烈推荐”评级。
  • 碧水源：从MBR制造龙头成长为水处理全产业链运营商，预计16、17年净利润分别为21亿和29亿，对应EPS为0.68元和0.95元，市盈率分别为27x和19x，给予“强烈推荐”评级。

海绵城市

• 投资规模：预计“十三五”末海绵城市建设总投资将突破一万亿元。
• 项目特点：项目体量大、系统化程度高、资金需求量大，对企业的资源整合能力、PPP项目经验及综合实力提出较高要求。
• 技术理念：海绵城市是一种先进的雨水管理理念，通过“渗、滞、蓄、净、用、排”六大措施，减少城市开发对生态环境的影响，缓解内涝，改善民生。
• 重点推荐企业：
  • 华控赛格：具备行业龙头地位，拥有较强的资源整合能力和PPP项目经验，预计16、17年EPS分别为0.12元和0.32元，市盈率分别为74x和28x，给予“强烈推荐”评级。
  • 铁汉生态：具备较强综合实力和PPP项目经验，预计16、17年EPS分别为0.50元和0.67元，市盈率分别为26x和19x，给予“强烈推荐”评级。

行业现状与挑战

• 市场结构：膜法水处理行业呈现“两极分化”现象，国际品牌占据高端市场，国内企业则在中低端市场逐步扩大份额。
• 技术壁垒：反渗透膜等高端膜产品仍由国际品牌主导，但国内企业如时代沃顿已实现部分突破。
• 政策支持：国家出台多项政策支持膜法水处理和海绵城市建设，为行业发展提供制度保障。

投资逻辑

• 膜法水处理：选择具备高端膜元件研发能力、全产业链布局能力的企业，如南方汇通和碧水源。
• 海绵城市：优选具备资源整合能力、PPP项目经验及行业龙头地位的企业，如华控赛格和铁汉生态。

行业数据概览

结论

水处理行业正从“狭义”向“广义”演进，膜法水处理和海绵城市成为投资热点。膜法水处理市场空间广阔，技术门槛高，发展前景良好；海绵城市作为基础设施建设的重要组成部分，投资规模巨大，是未来城市发展的重点方向。投资应关注具备核心技术、全产业链布局能力和PPP项目经验的企业。