深度报告-20220706-上海证券-珀莱雅-603605.SH-大单品驱动品牌升级_运营_组织管理持续优化_48页_4mb

珀莱雅首次买入评级总结

核心内容

珀莱雅是一家中国本土美妆企业，成立于2003年，2017年上市，旗下拥有多个品牌，涵盖护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等领域，满足不同消费群体需求。公司通过“6*N”战略推动品牌全面升级，同时实施大单品策略以增强品牌竞争力和市场影响力。2022年7月，分析师首次对珀莱雅给予“买入”评级。

主要观点

• 品牌升级与战略转型：珀莱雅通过“6*N”战略，加强产品、研发、渠道、营销、组织等多维度竞争力，推动品牌向高端化发展。
• 大单品策略：公司以红宝石精华、双抗精华等大单品为突破口，逐步形成品牌核心竞争力，并通过产品迭代和品类延伸提升市场占有率。
• 线上渠道发展迅速：线上渠道占比逐年提升，从2017年的36.08%增长至2021年的84.93%，成为主要增长引擎。
• 研发投入与创新：珀莱雅加大研发力度，通过内部研发与外部合作提升产品科技含量，增强品牌竞争力。
• 行业趋势变化：中国化妆品行业从渠道驱动转向产品与研发驱动，消费者对功效成分关注度提升，国货品牌市场份额持续增长。
• 未来增长潜力：预计2022-2024年公司营收分别为58.91亿元、73.59亿元、90.77亿元，归母净利润分别为7.31亿元、9.26亿元、11.69亿元，毛利率稳步提升，盈利能力增强。

关键信息

品牌矩阵与产品策略

• 珀莱雅旗下品牌包括“珀莱雅”、“悦芙缇”、“CORRECTORS”、“彩棠”、“INSBAHA”等。
• 大单品策略包括红宝石精华、双抗精华、源力修护精华、保龄球蓝瓶安瓶精华等，主打抗老、抗氧化、修护等功效。
• 产品价格区间主要集中在200-400元之间，部分产品价格超过400元，逐步向中高端市场延伸。

营收与盈利预测

市场规模与增长空间

• 中国化妆品市场规模预计从2021年的3594.58亿元增长至2026年的5143.39亿元，CAGR为7.43%。
• 珀莱雅大单品在天猫渠道市占率从2021年的2.86%预计增长至2025年的6.86%。
• 大单品预计在2022-2025年分别实现收入31.43亿元、43.04亿元、56.42亿元、71.79亿元。

渠道与营销

• 公司线上渠道收入占比持续提升，2021年达到84.93%。
• 通过天猫、京东等传统电商，以及抖音、快手等兴趣电商，实现多渠道布局。
• 2022年618期间，珀莱雅天猫旗舰店GMV同比增长231.4%，位列天猫美容护肤行业第5名、抖音个护清洁行业第6名。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 疫情对经营造成不确定性；
• 新品推出不及预期；
• 产品质量问题；
• 核心人才与技术流失；
• 报告测算存在主观性。

总结

珀莱雅凭借“6*N”战略与大单品策略，成功实现品牌升级和市场拓展。公司聚焦功效护肤，提升产品科技含量和品牌影响力，线上渠道成为主要增长引擎。随着中国化妆品行业向研发驱动转型，珀莱雅凭借强大的研发能力、高效的组织管理、多元化的品牌矩阵，有望持续增长。分析师预计未来三年公司营收和净利润将保持稳定增长，给予“买入”评级。