固定收益主题报告：何为“城投”？一文了解地方政府融资平台安信证券-18页_1mb

地方政府融资平台（城投）分析总结

核心内容

地方政府融资平台（简称“城投平台”）是由地方政府及其部门和机构通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立的，具有独立法人资格的经济实体，主要承担政府投资项目融资功能。城投债，又称“准市政债券”，是城投平台发行的债券，包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、非公开定向融资工具（PPN）等。

主要观点

• 融资平台定义：融资平台具有政府公益性或准公益性项目投融资功能，属于地方国企，拥有独立法人资格，实行自主经营、自负盈亏。
• 政府投资项目：指由政府通过财政投资、发行国债或地方政府债券等方式独资或合资兴建的投资项目，主要以非经营性项目为主。
• 公益性和准公益性：公益性项目主要为社会公共利益服务，不以盈利为目的，如市政道路、公共交通等；准公益性项目则可产生部分经营性收入，如供水、供电、高速公路等。

关键信息

融资平台监管政策变迁

1. 2008-2009年：政策支持阶段

   • 政策利好，城投债快速增长。
   • 92号文和财建[2009]631号文推动融资平台发展，拓宽融资渠道。

2. 2010-2014年（“19号文”时期）：重堵不重疏

   • 19号文首次对融资平台进行明确定义，强调清理规范，禁止注入公益性资产，控制贷款规模。
   • 政策以控“量”为主，未深入解决地方政府债务问题。

3. 2014年9月-2016年11月（“43号文”时期）：开前门、堵后门

   • 43号文赋予地方政府合法举债权限，推动地方政府债和PPP模式。
   • 政策执行力度有限，城投债仍处于高位。

4. 2016年11月至今（“后43号文”时期）：疏堵结合

   • 强化地方政府债务风险防控，明确责任追究机制。
   • 推进平台市场化转型，要求剥离政府信用，实现与政府融资职能脱钩。

融资平台未来发展

• 短期来看：融资平台融资环境不会大幅收紧，但仍需按照市场化原则合理融资。
• 长期趋势：平台需向市场化、盈利化转型，不再依赖政府信用兜底，逐步转变为拥有实体业务的企业。
• 平台转型路径：
  • 退出平台：部分城投公司通过地方政府声明或退出银监会名单，不再承担政府融资职能。
  • 转型为市场化运营企业：通过兼并重组、业务整合等方式，拓展经营范围，增强自主造血能力。

风险提示

• 城投平台转型存在不确定性，信用风险可能上升。
• 部分平台公司可能因无法适应市场化运作而面临经营困难。

转型政策支持

• 多个省份如陕西省、浙江省、江苏省等已发布融资平台转型指导意见，鼓励平台向实体化发展。
• 陕西省财政厅明确要求撤销“空壳类”平台，转型为公益类国有企业或市场化平台。

表格与图表

表1：各类政策文件对融资平台定义的具体规定

表2：各类文件对公益项目/资产的具体定义

表3：融资平台监管政策变迁

图1：政府投资的资金来源、定义与资金投向

• 政府投资资金来源包括财政拨款、发行国债、地方政府债券等。
• 投向以非经营性项目为主，如基础设施、保障性住房等。

图2：城投公司退出银监会平台名单具体流程

• 退出需满足多项条件，如资产负债率低于70%、无违约记录等。
• 退出程序包括牵头行发起、总行审批、三方签字等。

图3：陕西省财政局关于平台转型的政策思路

• 转型为两类公司：公益类国有企业和市场化运营企业。
• 明确平台职能定位，推动资源整合和业务转型。

总结

融资平台作为地方政府的重要融资工具，在政策支持下曾快速发展，但随着监管趋严，其转型已成为必然趋势。未来，平台将逐步剥离政府信用，向市场化、盈利化方向发展，成为真正的市场主体。投资者需关注平台转型进展及政策变化，以评估其信用风险和融资能力。