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晨会纪要总结

核心结论

宏观分析

• 欧美货币政策预期反转：当前欧洲央行为鸽派，美联储为鹰派，但预计2022年这一局面将发生变化，欧央行或转鹰，美联储或转鸽。
• 美元或贬值：若欧美货币政策立场发生互换，欧元或将升值，美元可能贬值。
• 中国货币政策宽松预期：美元贬值趋势可能为中国明年上半年货币政策提供更多宽松空间。
• 工业企业利润数据：2021年1-11月工业企业营收同比增长20.3%，利润总额同比增长38%。11月利润总额单月同比增长9%，但PPI同比有所回落，利润率下降。
• 库存周期分化：上游进入被动补库存阶段，中下游则多数处于主动补库存周期。中下游行业如金属制品、通用设备、专用设备等表现突出。
• 制造业投资回升预期：随着成本挤压缓解和政策托底，制造业投资增速中枢有望回升。
• 保障房对冲地产需求下行：保障房建设或将对冲地产需求下滑，关注相关建材龙头估值修复机会。

传媒行业

• 元宇宙发展加速：地方政府和互联网巨头纷纷加码元宇宙领域，如上海市委经济工作会议释放积极信号，网易与三亚市政府达成战略合作。
• XR设备迎来新机遇：与2016年VR爆发相比，2021年XR设备在技术、成本、生态等方面更具优势，预计2022年将迎来“转折点”。
• XR设备出货量预期：中短期预计4-5千万台，中期有望达1亿台以上，长期可能取代智能手机，年出货量达10亿台。
• 投资建议：关注平台类公司（腾讯、网易、百度）和内容/技术公司（芒果超媒、完美世界等）。
• 政策监管：网信办开展“清朗”专项行动，打击流量造假、黑公关和网络水军，有助于提升内容质量和平台秩序，建议关注快手等垂类内容平台。

建筑材料行业

• 鲁阳节能首次覆盖：公司是国内陶瓷纤维龙头企业，产能达39万吨，市占率第一，产品结构持续优化。
• 双碳政策推动行业升级：发改委发布高耗能行业能效标准，推动节能减排，加速行业整合，提升头部企业竞争力。
• 新国标实施时间：2022年11月1日，将加速小产能退出，改善行业格局。
• 投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为5.32/6.65/8.15亿元，给予2022年目标PE23倍，对应目标价30.13元/股，首次覆盖“买入”评级。
• 关注水泥、玻璃等细分领域：水泥价格环比下降，但同比上升；玻璃库存增加，产能利用率提升，建议关注海螺水泥、华新水泥等。

主要观点与关键信息

宏观经济

• 货币政策转向：欧美货币政策立场可能在2022年发生互换，影响美元走势及中国货币政策宽松空间。
• 库存周期分化：上游被动补库，中下游主动补库，权益市场关注点将向中下游转移。
• 制造业投资回升：政策托底和成本缓解将推动制造业投资增长。

传媒行业

• XR设备爆发：技术成熟、成本下降、政策支持和内容生态完善推动XR设备进入新阶段。
• 元宇宙生态布局：网易等企业积极布局元宇宙，建议关注其游戏、有道和云音乐业务。
• 政策监管强化：网信办打击流量造假，推动内容质量提升和平台秩序优化。

建筑材料行业

• 鲁阳节能核心竞争力：陶瓷纤维和玄武岩产品结构优化，技术与成本优势明显。
• 双碳驱动行业成长：政策推动节能减排，提升行业集中度，利好龙头公司。
• 水泥与玻璃市场表现：水泥价格同比上升，玻璃库存增加，关注龙头企业估值修复。

投资建议

传媒行业

• 平台类公司：腾讯控股、网易、百度集团。
• 内容/技术公司：芒果超媒、完美世界、宝通科技、恺英网络、华策影视、博瑞传播、捷成股份、风语筑、中文在线、视觉中国、蓝色光标。

建筑材料行业

• 水泥板块：海螺水泥、华新水泥。
• 地产产业链：伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、东方雨虹、三棵树、江山欧派、蒙娜丽莎、帝欧家居、东鹏控股、欧派家居、索菲亚。
• 出口链：奥佳华、麒盛科技、松霖科技、建霖家居、共创草坪、玉马遮阳、西大门。

风险提示

宏观经济

• 国内经济超预期下行。
• 财政货币政策变化超预期。

传媒行业

• 元宇宙相关技术发展不达预期。
• 政策风险。

建筑材料行业

• 疫情反复。
• 原材料及能源价格上涨。
• 下游需求增长不及预期。
• 市场份额提升不及预期。
• 竣工不及预期。
• 地产超预期下滑。
• 行业协同破裂。

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  • 宏观：张静静（13716190679）、宋进朝（15701005636）
  • 传媒：李艳丽（17721210967）
  • 建材：李华丰（18516181967）

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