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政策双周报（0204-0313）：“十五五”开局之年，稳总量、优结构

核心内容概览

本报告总结了2026年2月至3月期间中国及美国在宏观经济政策、财政政策、货币政策、金融监管、房地产政策和中美关税政策方面的关键动向，为“十五五”开局之年提供政策导向分析。

一、宏观基调：扩内需放在首位，加力支持投资、优化消费

• 扩内需：2026年政府工作报告将“着力建设强大国内市场”列为重点工作之一，强调内需主导，深入实施提振消费专项行动。
• 政策举措：
  • 安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新。
  • 设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。
  • 推动“六张网”和六大重点领域建设投资超过7万亿元。
• 投资方向：聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展等，增强市场主导的有效投资增长动力。
• 科技创新：政府工作报告提升对科技创新的重视，后续或有更多配套政策出台。
• 改革重点：全国统一大市场建设和财税金融体制改革优先级提高，推动经济高质量发展。

二、财政政策：超长债、准财政工具积极发力，支出结构更优化

• 政策基调：继续实施积极财政政策，财政支出规模保持相当，优化支出结构。
• 特别国债：
  • 总额1.3万亿元，其中8000亿元用于“两重”项目，5000亿元用于“两新”政策。
  • 2500亿元用于消费品以旧换新，2000亿元用于大规模设备更新。
  • 3000亿元用于补充商业银行资本金。
• 新增专项债：规模保持4.4万亿元，支持重大项目建设、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。
• 准财政工具：规模增加至8000亿元，有望前置发力，推动总投资约11.3万亿元。
• 化债成效：截至2025年末，融资平台数量和债务规模较2023年初下降超过70%。

三、货币政策：降成本关注“中间费用”，总量宽松仍需等待

• 政策基调：延续“适度宽松”定调，短期降准降息概率有限。
• 降成本：关注“中间费用”，要求银行向企业明确展示贷款年化综合融资成本。
• 债券市场：10年期国债收益率稳定在1.8%附近，认可当前波动区间。
• 流动性管理：研究非银机构流动性支持机制，支持汇金公司发挥“平准基金”作用。
• 汇率管理：下调远期售汇业务的外汇风险准备金率至0，人民币汇率处于中值区间，央行无意引导贬值。
• 流动性总量：从资管产品与银行存款合并视角观察，流动性总量同比增长8.1%。

四、金融监管：统筹防风险和促发展，坚决守牢安全底线

• 风险防范：政府工作报告强调加强重点领域风险防范，包括房地产、地方政府债务和金融风险。
• 资本市场改革：
  • 深化创业板改革，优化再融资机制。
  • 推动要素资源向新质生产力领域聚集，提升上市公司质量。
• 中小金融机构：高风险机构数量大幅压降，资本补充手段有望扩展，包括市场化方式引入保险资金等。
• 同业活期存款：自律管理趋严，引入季末比例红线，覆盖范围扩大。

五、房地产政策：着力稳定市场，重点围绕“控增量、去库存、优供给”

• 政策基调：从“推动市场止跌回稳”转向“着力稳定市场”，重点在于控增量、去库存、优供给。
• 地方政策：
  • 上海发布“沪七条”，优化限购、信贷支持、税费减免等。
  • 江苏、重庆、深圳优化房地产市场政策，包括购房补贴、住房公积金贷款政策调整等。
• 建设用地管理：实施总量管控，新增城乡建设用地原则上不超过盘活存量土地面积。
• 保障性住房：鼓励收购存量商品房用于保障性住房，深化住房公积金制度改革。

六、中美关税：最高法院裁定对等关税政策无效，替代性措施陆续出台

• 对等关税：美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的对等关税政策无效。
• 替代性措施：
  • 特朗普宣布对全球商品加征10%进口关税，随后提升至15%。
  • 美国将对16个主要贸易伙伴发起新一轮“301调查”。
• 中美磋商：双方计划举行第6轮经贸磋商，以解决贸易争端。

七、风险提示

• 流动性收紧：若流动性超预期收紧，可能对市场造成影响。
• 宽信用进度：若宽信用进度超预期，可能影响政策效果。

往期回顾

• 政策双周报（0109-0203）：结构性政策工具利率调降落地，监管上调融资保证金比例。
• 政策双周报（1222-0109）：两重两新提前批下达，费率新规正式稿落地。
• 政策双周报（1209-1222）：中央经济工作会及扩大会议定调明年政策布局。
• 政策双周报（1121-1209）：政治局会议召开，保险投资股票风险因子调降。
• 政策双周报（1106-1121）：保持合理的利率比价关系，财政力度要给足。
• 政策双周报（1018-1106）：金融街论坛、中美磋商新成果。

华创固收团队

• 联席所长、固收首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002
• 研究员：靳晓航、许洪波、宋琦、李阳、张威等。

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