20260125-东证期货-国债期货周度报告_短线延续反弹_长期依旧偏空_15页_6mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2026年1月25日发布的国债市场分析，指出当前债市处于短线反弹、长期偏空的状态。尽管近期国债期货价格有所回升，但市场仍面临长期利空因素，如财政供给压力、通胀回升预期以及货币政策预期不及市场乐观等。

主要观点

1. 一周走势复盘

• 国债期货继续反弹：本周（01.19-01.25）国债期货整体反弹，其中TL（十年期国债期货）涨幅最大。
• 市场情绪波动：周一受股市拉升影响国债期货走弱，周二至周三国债期货走势分化，周四受海外风险偏好升温影响略偏弱，周五受MLF利率预期下降影响收涨。
• 价格变化：截至1月23日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.416、105.875、108.200和112.290元，较上周末分别上涨0.016、0.070、0.135和1.120元。

2. 下周市场展望

• 短线延续反弹：下周消息面较为平静，政府债供给量下降，央行呵护资金面，债市反弹或未结束。
• 长期偏空逻辑未变：市场对利空担忧的缓和是暂时的，通胀回升、供给强于需求、股市慢牛逻辑等因素仍对债市构成压力。
• 极端情况：若市场对供需失衡和股市上涨的担忧完全解除，TL等品种可能回到12月初的水平。

3. 投资策略建议

• 单边策略：短线反弹，待市场上涨动能衰减后，做空性价比较高。
• 空头套保：当前市场做多动能较强，建议空头套保暂离场观望。
• 曲线策略：TL受交易盘影响较大，3T-TL价差在下跌时上升，上涨时下降，可作为交易参考。

关键信息

一级市场

• 利率债发行：本周共发行利率债58只，总发行量和净融资额分别为9340.70亿元和7349.60亿元，较上周分别增加4824.79亿元和9275.00亿元。
• 地方政府债：共发行26只，总发行量和净融资额分别为2315.70亿元和2031.60亿元，较上周分别增加1567.29亿元和1375.90亿元。
• 同业存单：发行520只，总发行量和净融资额分别为5894.90亿元和-1166.80亿元，较上周分别增加366.10亿元和1389.0亿元。

二级市场

• 国债收益率下行：2年、5年、10年和30年期国债收益率分别下行1.19、1.01、1.12和1.50个基点。
• 利差收窄：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差分别收窄3.24、0.11和0.38个基点。
• 隐含税率下降：国债隐含税率小幅下降，显示市场对财政政策的预期有所改善。

资金面

• 央行操作：本周央行逆回购净投放2295亿元，MLF操作9000亿元。
• 利率上行：DR007、R007、SHIBOR隔夜和1周均上行，显示市场资金面偏紧。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量为8.57万亿元，略低于上周水平。

海外市场

• 美元指数走弱：美元指数下跌1.88%至97.5053。
• 美债利率高位震荡：10Y美债收益率与上周末持平，中美10Y国债利差倒挂240.6BP。
• 地缘风险升温：特朗普威胁对欧洲国家加征关税，导致“抛售美国”交易重现。

通胀数据

• 工业品价格齐涨：南华工业品指数、金属和能化指数分别上涨39.19、99.62和30.09个点。
• 农产品价格普涨：猪肉、蔬菜和水果价格分别上涨0.42、0.13和下降0.14元/公斤。

风险提示

• 市场风险偏好回升：可能导致债市承压。
• 宽货币不及预期：若央行未能有效释放流动性，债市可能面临回调压力。

附录信息

期货走势评级

公司信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券全资子公司，具备多交易所会员资格，致力于金融科技助力衍生品发展。

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