20220106-瑞达期货-菜籽类年报_供需矛盾逐步改善_菜系或将高位走弱_18页_2mb

报告摘要

金融投资专业理财：菜籽类市场2022年展望总结

核心内容

本报告由瑞达期货研究院发布，分析2022年全球及中国菜籽类市场（油菜籽、菜籽油、菜籽粕）的供需格局与价格走势。分析师王翠冰基于宏观经济、国际关系、天气变化及政策调整等因素，对2022年市场进行预测与风险提示。

主要观点

油菜籽市场：2021年因加拿大减产及全球供需偏紧，价格处于历史高位。2022年，随着中加关系缓和及油菜籽进口窗口开放，供需格局有望逐步松弛，但因作物周期及天气因素，恢复过程较慢。
菜籽油市场：2021年因全球供应偏紧、生物柴油需求强劲，价格持续上涨。2022年，随着全球大豆供应宽松及拉尼娜气候对南美产量影响减弱，菜油供应将逐步改善，价格有望回落，但人民币贬值预期将限制下跌幅度。
菜籽粕市场：2021年受美豆丰产及国内需求支撑，价格表现较强。2022年，美豆丰产及拉尼娜气候影响将削弱蛋白粕市场支撑，而国内水产饲料需求将提供一定支撑，预计下半年价格震荡偏弱。
宏观政策：美联储加息预期增强，而中国政策以“稳”为主，人民币贬值预期增加，对油脂价格形成支撑，降低下跌幅度。
替代品影响：大豆及棕榈油供应逐步宽松，对菜籽类市场形成替代压力，尤其对菜油和菜粕价格产生压制作用。

关键信息

一、2021年市场回顾

菜粕市场：
- 2021年前三季度菜粕价格维持在2665-3177元/吨区间震荡。
- 四季度价格探底回升，受加籽减产、进口利润倒挂及国内需求支撑影响。
- 水产饲料需求占总量一半，对菜粕价格有较强支撑作用。
菜油市场：
- 全年稳步上涨，主要受加拿大减产、棕榈油供应紧张及生物柴油需求推动。
- 2021/22年度全球油菜籽产量为6835万吨，期末库存降至437万吨，库存消费比为6.44%，处于近五年最低水平。

二、2022年主要影响因素

美联储加息进程加快，中国政策以“稳”为主：
- 美联储预计2022年3月完成Taper，并在上半年开始加息。
- 中国政策强调稳健，人民币贬值预期增加，降低油脂价格下跌空间。
全球油菜籽供需格局将逐步松弛：
- 加拿大2021/22年度油菜籽产量预计减少35%，但其他主要产区如欧盟、印度、乌克兰等产量稳步增长。
- 2022年全球油菜籽供需偏紧格局将逐步改善，但恢复需时间。
大豆供应逐步宽松：
- 美国大豆产量及库存增加，出口销售不及预期，豆油价格承压。
- 南美大豆产量预期上升，拉尼娜对巴西影响较小，但对阿根廷影响较大。
油菜籽进口恢复过程缓慢：
- 中加关系逐步恢复，但加籽减产及进口利润倒挂限制了进口增长。
- 2022年我国油菜籽进口量有望增加，但上半年供应仍偏紧。
全球植物油市场供需格局有望改善：
- 2022年生物柴油掺混率调低，植物油需求预期减少，价格支撑减弱。
- 三大油脂供应有望逐步宽松，时间节点为：豆油 > 棕榈油 > 菜油。
中国菜粕供需平衡表：
- 2021/22年度中国菜粕产量932.4万吨，消费量1091.4万吨，进口量增加12.25%。
- 水产饲料占菜粕消费总量一半，是主要支撑力量。
生猪存栏去化，蛋白粕需求预期回落：
- 2021年猪饲料产量增长44.9%，但2022年随着能繁母猪存栏回调，蛋白粕需求将有所下降。
- 水产饲料需求在二季度进入增量期，对菜粕价格有一定支撑。