交运设备行业汽车选股策略系列研究之一：外资喜欢哪些汽车股？-20190605-华泰证券-18页_1mb

交运设备行业外资选股分析总结

核心内容

本研报主要分析了外资在A股交运设备行业，特别是汽车及零部件领域的选股偏好和配置趋势。随着QFII额度翻倍、MSCI扩容和FTSE纳入A股等政策推动，外资在A股的配置比例将逐步提升，其作为增量资金对A股市场定价权增强。因此，研究外资选股标准和偏好，有助于识别具有潜在外资配置价值的标的。

主要观点

外资持续流入A股

• 外资持续流入A股是长期趋势，MSCI将A股纳入因子从5%逐步提升至20%，预计2019年将带来约4134亿元的增量资金。
• 外资更关注长期稳定回报，因此对公司的经营数据、财务指标和公司治理质量有较高要求。

外资青睐的汽车股

• 截至2019年6月3日，外资持股占流通A股比例前十的汽车股包括：福耀玻璃、宇通客车、潍柴动力、威孚高科、华域汽车、银轮股份、中国重汽、上汽集团、中鼎股份。
• 福耀玻璃和宇通客车外资持股比例超过10%，其余标的在5%以上。

外资选股标准

• 核心竞争力：外资偏好细分领域龙头，关注市占率、品牌知名度和竞争壁垒。
• 财务表现：重视ROE指标，外资持股TOP10公司的ROE均高于10%。福耀玻璃和潍柴动力ROE超过20%。
• 稀缺性：在全球视角下，具有稀缺性的中国本土企业更受外资青睐，如福耀玻璃和宇通客车。
• 数据透明度：外资更倾向选择经营和财务数据透明度高的公司，便于跟踪。
• 公司治理：外资偏好公司治理结构良好、上市时间较长、实际控制人参与经营、有股权激励计划的公司。

关键信息

外资持股较高的标的

• 潍柴动力：国内重卡发动机龙头，市场占有率31.6%，拥有领先技术及完善销售网络，ROE为22.02%。
• 宇通客车：国内客车行业龙头，市场占有率34.5%，成本管控能力强，ROE为13.83%。

潜在加仓标的

• 星宇股份：国内自主车灯龙头，成长性和盈利性兼具，2018年ROE为13.98%，净利润率11.99%，2019-2021年净利润预计增长32.92%、31.99%、30.62%。
• 岱美股份：全球遮阳板龙头，2018年ROE为16.81%，净利润率13.05%，拥有优质全球客户资源。
• 精锻科技：差速器锥齿轮龙头，2018年ROE为13.78%，净利润率20.44%，具有优秀的盈利性和成长性。

外资看重的指标

• 细分市场占有率：福耀玻璃（65%前装市占率）、宇通客车（34.5%市占率）、潍柴动力（31.6%市占率）等公司具有较高的市场占有率。
• 海外客户拓展：福耀玻璃、三花智控、中鼎股份等公司拥有广泛的海外客户资源，如福耀玻璃的海外收入占比达41.8%，三花智控海外收入占比达45.72%。
• ROE：外资偏好ROE超过10%的公司，其中福耀玻璃和潍柴动力ROE超过20%。
• 盈利性：公司盈利性良好，如精锻科技净利润率高达20.44%，岱美股份净利润率13.05%。
• 估值与成长性：低估值价值型股票和高成长型股票都可能被外资关注，如星宇股份和精锻科技具有较高的成长潜力。
• 公司治理：外资偏好公司治理结构良好，如宇通客车和星宇股份有员工持股计划，且实际控制人参与经营。

风险提示

• 国内汽车销量不达预期：可能影响公司业绩及外资配置意愿。
• 外资流入不达预期：若外资流入不及预期，可能影响市场整体表现。
• 零部件国产替代不达预期：可能影响公司海外市场拓展。
• 海外拓展不达预期：可能影响公司增长潜力。

结论

外资在A股交运设备行业的配置趋势逐渐增强，其选股标准涵盖细分市场占有率、财务指标（如ROE）、公司治理质量、数据透明度和全球稀缺性等多个方面。建议关注外资持股比例较高的公司，如潍柴动力和宇通客车，以及具备成长潜力的潜在加仓标的，如星宇股份、岱美股份和精锻科技。同时，需关注人民币汇率波动对外资流入的影响，以及行业政策变化对汽车销量和公司业绩的潜在影响。