20180919-招商证券-外资持股及收益深度分析_以台积电为鉴_哪些A股筹码可能会被外资买光__30页_2mb

深度报告总结

核心内容

本报告分析了2018年外资在A股市场的投资趋势与偏好，指出外资已成为A股市场的重要增量资金之一。A股市场国际化进程不断加快，外资持股比例持续上升，主要集中在行业龙头股，尤其是金融、地产、资源品、消费服务和TMT行业。外资偏好低估值、高盈利、高股息和大市值股票，且在市场下调时仍保持较高的买入热情。此外，报告以台积电为例，说明外资对优质龙头股的长期持有和估值主导能力。

主要观点

• 外资流入趋势持续：2017年以来，外资持续流入A股，即使在市场大幅下调的情况下，也未改变其投资热情。截至2018年6月末，境外机构和个人持股规模达1.28万亿元，占A股流通股市值的3.18%。
• 外资偏好行业龙头：外资主要配置具有行业定价权和盈利优势的行业龙头股，如金融地产资源品中的大盘蓝筹股，消费服务类行业的白马股，以及TMT行业中具有稳定增长和成长潜力的细分龙头。
• 外资看重基本面和分红：外资更倾向于选择盈利稳定、ROE（净资产收益率）高、股息率高的股票，体现了其稳健的长线投资逻辑。
• 外资对A股估值影响显著：随着A股纳入MSCI和富时罗素指数，外资配置A股的渠道不断拓宽，外资持股比例提高，对个股的估值和定价权产生较大影响。

关键信息

外资持股偏好

• 市值偏好：外资更倾向持有市值150亿元以上的股票，其中QFII持股比例为40%，陆股通为30%，远高于市场整体的16%。
• 估值偏好：外资主要持有PE（TTM）在30倍及以下的股票，占比分别为68%和64%，远高于市场51%的水平。
• 业绩偏好：QFII重仓股中ROE（TTM）在10%-20%和超过20%的股票比例分别为40.4%和18.4%，远高于市场27.9%和6.5%。
• 分红偏好：外资更倾向高股息率股票，QFII和陆股通近12个月股息率超过1%的股票占比分别为55%和45%，远高于市场37%。

行业分布

• 金融地产资源品：外资主要配置行业大盘蓝筹股，如中国平安、招商银行、海螺水泥等，这些公司市值大、估值低、盈利高。
• 消费服务类行业：外资重仓持有食品饮料和家电行业的白马股，如贵州茅台、海天味业、美的集团、三花智控等，其中部分公司外资持股比例超过20%。
• TMT行业：外资既关注价值白马股，如海康威视、中南传媒，也布局成长性高的细分龙头，如大族激光、华策影视等。

外资持仓收益

• 陆股通超额收益显著：自2017年3月以来，陆股通累计超额收益达到44%（相对于上证综指）和28%（相对于沪深300）。
• 外资持股提升个股价值：外资的持续增持有助于提升个股的估值和市场认可度，如台积电外资持股比例近80%，使其股价稳定增长。

投资建议

• 关注低估值、高盈利、高股息的股票：这些股票符合外资的选股逻辑，尤其是行业龙头股。
• 重视外资持股比例：外资持股比例较高的股票，如海螺水泥、重庆啤酒、美的集团、三花智控、贵州茅台、海天味业、大族激光、海康威视等，值得关注。
• 警惕风险：开放不及预期、全球风险升温可能导致外资流出，需关注相关风险。

风险提示

• 开放不及预期：如果A股国际化进程不如预期，可能影响外资流入。
• 全球风险升温：若国际金融市场出现动荡，外资可能流出A股市场。

行业与公司案例

• 金融地产资源品：如海螺水泥、中国平安、招商银行等，外资持股比例较高，且具备稳定的盈利能力和分红能力。
• 消费服务类行业：如贵州茅台、海天味业、美的集团、三花智控、重庆啤酒等，外资持续增持，且这些公司具备较强的市场竞争力和盈利稳定性。
• TMT行业：如海康威视、大族激光、中南传媒等，外资持股比例较高，且公司具备一定的成长性。

图表与数据

• 图1：A股市场国际化进程不断加快。
• 图2：沪港通开通以来，陆股通累积净流入5700亿元。
• 图3：境外资金持股规模。
• 图4：A股投资者持股结构变化。
• 图5：QFII超配中小板，陆股通超配主板。
• 图6：外资主要超配消费和医疗。
• 图7：台股纳入MSCI权重提升，台积电外资持股比例不断攀升。
• 图8：营收同比增长，净利率稳定。
• 图9：台积电ROE高且稳定。
• 图10：台积电估值稳定。
• 图11：外资偏好大盘股。
• 图12：外资偏好低估值股票。
• 图13：QFII持股的盈利水平较高。
• 图14：外资偏好高股息率股票。
• 图15：海螺水泥外资持股比例稳步攀升。
• 图16：家电行业外资持续加仓美的集团和三花智控。
• 图17：三花智控营收稳定增长。
• 图18：三花智控ROE稳定。
• 图19：食品饮料行业外资持股比例较高的股票。
• 图20：水井坊营业收入及同比。
• 图21：水井坊ROE提升。
• 图22：海天味业营业收入及同比。
• 图23：海天味业净利润增长。
• 图24：重庆啤酒营收增长。
• 图25：医药行业外资持股比例较高的股票。
• 图26：东阿阿胶、华润三九持续现金分红。
• 图27：恒瑞医药营收和净利润稳定增长。
• 图28：益丰药房业绩高速增长。
• 图29：公司估值处于历史较低水平。
• 图30：中南传媒稳定现金分红。
• 图31：公司盈利能力平稳。
• 图32：外资持续增持大族激光。
• 图33：海康威视分红比例较高。
• 图34：大族激光分红比例下降。
• 图35：海康威视业绩稳定增长。
• 图36：大族激光业绩波动较大，近两年增速加快。
• 图37：大族激光加大研发投入。
• 图38：大族激光估值低于历史中枢。
• 图39：现金流贴现测算基本原理。
• 图40：陆股通持仓相比A股大盘取得超额收益。

表格数据

• 表1：QFII投资限制不断放开。
• 表2：台积电股权结构变化。
• 表3：外资所持金融地产资源品类股票集中在行业大盘蓝筹股。
• 表4：美的集团前十大股东。
• 表5：三花智控前十大股东。
• 表6：外资所持家电股汇集各细分领域龙头。
• 表7：外资所持食品饮料股票汇聚白酒龙头及细分领域龙头。
• 表8：重庆啤酒前十大股东。
• 表9：外资持股比例较高的医药生物股票。
• 表10：汽车和休闲服务行业外资持股比例较高的股票。
• 表11：外资所持TMT股票覆盖白马价值股及绩优成长股。
• 表12：中南传媒前十大股东。
• 表13：海康威视前十大股东。
• 表14：大族激光前十大股东。
• 表15：外资持股比例超过5%的股票汇总。