20220830-光大证券-商汤-W-00020.HK-2022年中报点评_算力和模型能力持续提升_战略新兴业务逆势高速增长_5页_641kb

报告摘要

公司研究总结：商汤科技（0020.HK）2022年中报点评

核心内容概述

商汤科技（0020.HK）在2022年上半年实现收入14.15亿元人民币，同比下降14.3%。主要由于疫情导致部分企业和城市客户项目进度延后，影响了智慧城市和智慧商业板块的收入表现。公司毛利率同比下降7个百分点至66%，主要受客户需求变化导致硬件占比上升影响。同时，研发费用同比上升14.9%，使得公司经调整净亏损扩大至25.64亿元人民币，较去年同期的7.03亿元显著增加。

尽管上半年业绩承压，但公司在算力和模型能力方面持续提升，特别是在战略新兴业务领域表现出强劲增长势头。SenseCore超大模型在识别精度和规模方面继续保持行业领先，全球排名前三。截至2022年6月30日，累计商用模型数量提升至49,000个，人均研发模型数量达6.8个，研发效率提升15%。此外，公司在上海临港启用人工智能智算中心（AIDC），算力规模已超2.5 exaFLOPS，较2021年底增长114%，为AI模型生产提供了坚实支撑。

主要观点

业绩承压：1H22收入和净利润均出现下滑，主要受疫情和硬件成本上升影响。
技术领先：SenseCore在算力、平台、算法方面实现三位一体，推动AI模型生产“量效齐升”。
新兴业务增长：智慧生活和智能汽车板块收入分别同比增长98%和71%，成为公司长期增长的重要驱动力。
市场潜力大：公司具备较强的行业壁垒和先发优势，商业化变现空间广阔。
盈利预测调整：鉴于疫情影响，下调2022-2024年收入预测分别为7%、7%、6%，但小幅上调2022年净亏损，预计亏损率将逐步收窄。

关键信息

收入与盈利预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3,446	4,700	5,776	7,976	11,153
营业收入增长率（%）	13.9	36.4	22.9	38.1	39.8
净利润（百万元）	(12,158)	(17,140)	(4,585)	(3,616)	(3,364)
EPS（元）	(1.33)	(1.74)	(0.14)	(0.11)	(0.10)
P/S	19.8	14.5	11.8	8.5	6.1

业务板块表现

智慧商业和智慧城市：1H22收入5.68亿元人民币，同比下降12.2%；智慧城市板块收入4.34亿元人民币，同比下降44.8%。预计2H22收入将环比大幅回升。
智慧生活：收入2.92亿元人民币，同比增长98%。主要业务线包括SenseMe（AI传感器）、SenseMARS（元宇宙）、SenseCare（医疗AI）。
智能汽车：收入1.21亿元人民币，同比增长71%。客户数同比上升54%，产品结构优化带动单客收入增长11%。