20171221-天风证券-17年中央经济工作会议点评_总量稳_结构进_7页_429kb

总量稳，结构进 —— 2017年中央经济工作会议点评总结

核心内容

2017年中央经济工作会议强调“总量稳，结构进”，提出以高质量发展为核心目标，推动经济从高速增长向高质量发展阶段转型。会议指出，未来三年（2018-2020）GDP复合增长率目标为6.3%，体现了决策层对经济发展的高度自信。同时，会议强调要通过结构性改革和政策调整，实现经济结构的优化升级。

主要观点

宏观层面

• 总量高度自信：会议对过去五年经济工作给予高度评价，认为中国已成为世界经济增长的主要动力源和稳定器，形成了世界上人口最多的中等收入群体。
• 结构转向高质量发展：推动经济结构从“重资产”向“轻资产”转型，强调创新驱动和产业升级，是实现高质量发展的关键。
• 货币政策稳健中性：货币政策从“调节好货币闸门”转向“管住货币供给总闸门”，体现出边际收紧倾向，但不会大幅收紧。保持货币信贷和社会融资规模合理增长，人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

行业层面

• 制造业升级：推动制造大国向制造强国转变，加快数字化、网络化、智能化发展，促进新动能成长，强化科技创新，推动传统产业优化升级。
• 房地产长效机制：建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度，强调租赁市场、房产税、资产证券化三大支柱。未来十年为房地产“镀金时代”，行业将向轻资本、高周转的“不动产商模式”转型。
• 环保政策加强：打好污染防治攻坚战，推动生态文明建设，实施大规模国土绿化行动，落实“水十条”和“土十条”，环保产业投资将更加重视。
• 农业提质导向：推进农业供给侧结构性改革，从增产导向转向提质导向，深化粮食收储制度改革，扩大轮作休耕试点，乡村振兴战略进入实施阶段。
• 增强消费基础性作用：推动教育、养老、医疗等领域的消费发展，解决中小学生课外负担、婴幼儿照护和儿童早期教育服务等问题，促进消费对经济发展的支撑。

关键信息

• 经济总量：未来三年GDP复合增长率目标为6.3%，是推进改革的基础和底气。
• 经济结构：从“重资产”向“轻资产”转型，推动产业新旧更替，加快形成高质量发展体系。
• 金融政策：强调守住不发生系统性金融风险的底线，促进金融与实体经济、房地产、金融体系内部的良性循环，不直接使用“去杠杆”表述，但实际仍在推进。
• 房地产转型：开发商模式将结束，不动产商模式开启，行业集中度有望提升，未来核心竞争力在于将不动产转化为金融资产。
• 环保与农业：环保政策执行将更加严格，农业政策转向提质导向，乡村振兴战略进入实施阶段。
• 消费领域：增强消费对经济发展的基础性作用，重点支持教育、养老、医疗等领域。

风险提示

• 国内政策存在超预期风险，需关注政策执行力度和市场反应。

政策周期与金融周期

• 政策周期与金融收缩周期相配合，形成房地产长效机制和地方政府债务管理的政策路径。

投资建议

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

附注

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注：本总结基于2017年中央经济工作会议内容及天风证券研究报告整理。