20250317-开源证券-北交所信息更新_全国光伏发电装机容量及发电量持续增长_预计2024归母净利润3.46亿元_4页_701kb
报告摘要
连城数控 (835368.BJ) 总结
核心内容
连城数控（835368.BJ）是一家涉足光伏与半导体双产业的公司，其业务发展受到行业环境与政策支持的双重影响。2025年3月17日发布的投资评级为“增持”（下调），表明公司在当前市场环境下仍具有一定的投资价值。
业绩表现
根据2024年业绩快报，连城数控预计全年实现营收57.00亿元，同比下降5.02%；归母净利润3.46亿元，同比下降49.26%。尽管营收有所下滑，但公司通过参股公司上市和投建半导体产能，逐步推进平台化发展战略。
行业背景
2024年，全国光伏发电装机容量达到8.86亿千瓦，同比增长45%；光伏发电量8341亿千瓦时，同比增长44%。光伏行业整体保持增长态势，但竞争加剧导致产品价格下跌，行业盈利能力承压。
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | YOY(%) | 归母净利润（亿元） | YOY(%) | EPS(元) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024E | 57.00 | -5.02 | 3.46 | -49.26 | 1.47 | 24.1 |
| 2025E | 59.66 | 4.7 | 3.86 | 11.6 | 1.64 | 21.6 |
| 2026E | 72.63 | 21.7 | 7.79 | 101.8 | 3.32 | 10.7 |
公司盈利能力有所下降，主要由于光伏行业整体环境影响。但随着半导体行业复苏，预计2026年归母净利润将大幅增长。
投资与战略
公司子公司连科半导体与无锡市政府签约建设第三代半导体设备研发制造基地，标志着公司在半导体设备领域的布局进一步深化。该举措有助于公司实现双产业链协同发展，推动平台化发展。
财务比率
| 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 26.0 | 26.8 | 25.6 | 23.6 | 25.5 |
| 净利率(%) | 12.0 | 11.4 | 6.1 | 6.5 | 10.7 |
| ROE(%) | 12.2 | 13.7 | 7.7 | 8.1 | 14.5 |
| P/E(倍) | 18.4 | 12.2 | 24.1 | 21.6 | 10.7 |
| P/B(倍) | 2.6 | 2.2 | 2.0 | 1.9 | 1.6 |
公司资产负债率维持在合理范围内，且流动比率与速动比率有所改善，显示财务状况相对稳健。
风险提示
- 光伏产能过剩风险
- 大客户依赖风险
- 信用及资产减值损失风险
估值分析
公司估值指标显示，尽管2024年净利润下滑，但随着半导体业务的推进，2026年估值有望进一步下降，PE降至10.7倍，反映出市场对其未来盈利能力的预期有所提升。
总结
连城数控在光伏与半导体双产业布局下，面临行业环境变化带来的挑战，但通过持续投资与战略调整，仍具备一定的增长潜力。尽管2024年业绩承压，但未来随着半导体设备投资的反弹及公司业务的拓展，其盈利能力有望逐步恢复。当前投资评级为“增持”，表明其在市场中的相对表现预期较好。
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