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锂电材料2024年复盘与2025年展望总结

核心内容

2024年锂电材料行业整体处于成本竞争阶段，多数环节企业资本开支同比下滑，供需关系偏宽松，价格持续下行。2025年行业趋势开始向技术迭代倾斜，部分环节如铁锂正极、负极、六氟磷酸锂或迎来供需偏紧，价格有望回升，而干法隔膜、铜箔、铝箔等环节由于亏损严重或竞争格局分散，涨价空间有限。

主要观点

• 铁锂正极：高压实产品出现结构性紧缺，预计25H2迎来供需偏紧，加工费有望企稳回升。富临精工凭借草酸亚铁技术路线和宁德时代合作，有望实现份额与盈利的共振提升。
• 负极：25年行业供需收紧，成本优势仍为核心竞争力。尚太科技与中科电气凭借石墨化成本优势和客户绑定，市占率有望继续提升。
• 六氟磷酸锂：24Q4开始企稳回升，预计25Q4或迎来第二次涨价。天赐材料凭借液态法技术和一体化成本优势，龙头地位稳固。
• 隔膜：干法与湿法隔膜25年供需仍较宽松，干法企业因亏损驱动联合涨价，但进一步提价空间有限。湿法隔膜价格仍有下行压力。
• 箔材：铜箔加工费已出现上涨，但进一步空间不大；铝箔加工费仍有下行压力，行业集中度较低。

关键信息

2024年行业概况

• 全球新能源车销量持续增长，2024年全球电池需求达1896GWh，同比增长25%。
• 铁锂正极、负极、六氟磷酸锂在24Q4开始出现部分提价。
• 多数锂电材料企业资本开支同比下滑，行业进入降本阶段。

2025年展望

• 铁锂正极、负极、六氟磷酸锂预计在25H2迎来供需偏紧，价格有望上涨。
• 三元正极、湿法隔膜、铝箔等环节25年供需仍偏宽松，价格仍有下行压力。
• 技术迭代成为25年行业主旋律，具备技术优势的企业有望抢占市场份额并获得溢价。

重点推荐企业

• 富临精工：具备草酸亚铁技术优势，高压实产品领先，绑定宁德时代，预计市占率提升。
• 尚太科技：石墨化成本优势明显，与宁德时代等大客户绑定，预计市占率继续扩大。
• 天赐材料：六氟磷酸锂与电解液龙头，一体化成本优势显著，有望实现量价齐升。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 新技术导致行业格局变化
• 行业竞争加剧
• 未上市企业信息未覆盖

行业趋势分析

供需关系

• 2024年多数环节供需偏宽松，价格下行。
• 2025年部分环节（如铁锂正极、负极、六氟磷酸锂）供需关系将逐步收紧，价格有望回升。
• 三元正极、湿法隔膜、铝箔等环节仍面临产能过剩压力。

成本与技术

• 成本控制是企业盈利的关键因素，特别是石墨化、焦炭等原材料成本。
• 技术迭代成为推动行业增长的新动力，尤其在快充、固态电池等方向。

行业集中度

• 铁锂正极、电解液、六氟磷酸锂等行业集中度有望提升。
• 负极行业集中度提升，尚太科技、中科电气等成本优势企业市占率上升。

图表概览

• 图表1：全球新能源车销量及增速
• 图表2：全球电池需求量及增速
• 图表3：全球电动车销量与渗透率预测表
• 图表4：全球电池出货量及预测表
• 图表5：各环节公司ROIC变化
• 图表6：各环节公司资本开支同比变化率
• 图表7：加工费/价格对归母净利润的敏感性分析
• 图表8：国内动力电池装机量市场结构
• 图表9：磷酸铁锂厂商有效产能情况
• 图表10：磷酸铁锂产量及产能利用率预测
• 图表11：磷酸铁锂正极供需测算
• 图表12：磷酸铁锂价格以及加工费走势
• 图表13：磷酸铁锂单吨毛利
• 图表14：磷酸铁锂行业上市公司扣非净利率对比
• 图表15：磷酸铁锂行业各企业市占率变化
• 图表16：磷酸铁锂行业CR3/5变化
• 图表17：2023年铁锂正极厂商成本拆分
• 图表18：磷酸铁锂单吨成本对比（24H1）
• 图表19：磷酸铁锂企业资产减值损失对比
• 图表20：磷酸铁锂企业单吨费用对比
• 图表21：国内三元正极产品结构（年度）
• 图表22：国内三元正极产品结构（季度）
• 图表23：中国三元正极产量及产能情况（季度）
• 图表24：中国三元正极产量及产能情况（年度）
• 图表25：三元正极材料价格
• 图表26：三元正极加工费趋势
• 图表27：三元正极材料企业毛利率
• 图表28：三元正极材料企业净利率
• 图表29：三元正极供需测算
• 图表30：中国三元正极市占率（年度）
• 图表31：三元正极行业集中度（年度）
• 图表32：石墨化供需关系与产能利用率预测
• 图表33：负极产量及产能利用率预测
• 图表34：24Q4人造石墨负极成本占比
• 图表35：石墨化价格走势
• 图表36：人造石墨负极历史价格拆分
• 图表37：主要负极厂商单吨净利润情况
• 图表38：针状焦和石油焦出厂价情况
• 图表39：负极行业集中度（年度）
• 图表40：中国负极市占率（年度）
• 图表41：主要负极厂商石墨化自给率及成本情况
• 图表42：六氟磷酸锂供需关系与产能利用率预测
• 图表43：6F产量及产能利用率预测
• 图表44：电解液环节价格走势
• 图表45：六氟加工费价格走势
• 图表46：六氟磷酸锂厂商单吨净利润情况
• 图表47：六氟磷酸锂成本曲线（截至25年3月）
• 图表48：电解液行业市占率变化（年度）
• 图表49：电解液行业集中度变化（年度）
• 图表50：6F行业市占率变化（年度）
• 图表51：6F行业集中度变化（年度）
• 图表52：干法近两年月度产能及产能利用率
• 图表53：湿法近两年月度产能及产能利用率
• 图表54：湿法基膜供需关系与产能利用率预测
• 图表55：干法基膜供需关系与产能利用率预测
• 图表56：隔膜价格走势
• 图表57：干法隔膜价格走势
• 图表58：隔膜企业毛利率情况（分季度）
• 图表59：隔膜企业净利率情况（分季度）
• 图表60：星源材质企业成本对比
• 图表61：湿法隔膜企业市占率（按年度）
• 图表62：湿法隔膜企业市占率（按季度）
• 图表63：干法隔膜企业市占率（年度）
• 图表64：干法隔膜企业市占率（季度）
• 图表65：国内铜箔出货量及增速
• 图表66：国内电池铝箔出货量及增速
• 图表67：铝箔供需关系与产能利用率预测
• 图表68：铜箔供需关系与产能利用率预测
• 图表69：近年来分类别铝箔加工费走势
• 图表70：铝箔企业毛利率情况（季度）
• 图表71：铝箔企业净利率情况（季度）
• 图表72：铜箔加工费走势
• 图表73：铜箔企业毛利率情况（季度）
• 图表74：铜箔企业净利率情况（季度）
• 图表75：国内电池铝箔格局变化（年度）
• 图表76：国内电池铝箔行业集中度（季度）
• 图表77：分季度国内电池铜箔格局变化
• 图表78：分季度国内电池铜箔行业集中度
• 图表79：重点推荐公司一览表
• 图表80：重点推荐公司最新观点
• 图表81：锂电各环节公司估值表（Wind一致预期，截至2025年4月10日收盘价）