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锂电材料2024年复盘与2025年展望总结

核心内容

2024年锂电材料行业整体进入成本竞争阶段，多数环节企业资本开支同比下滑，行业供需格局和盈利水平出现显著变化。2025年，行业主旋律将从降本转向技术迭代，重点关注供需收紧驱动的涨价环节，以及具备成本或技术优势的企业。

主要观点

• 2025年重点环节展望：
  • 铁锂正极：25H2或迎来供需偏紧，加工费有望企稳回升，预计富临精工市占率将提升。
  • 负极：25年行业扩产放缓，需求持续增加，预计25Q3迎来偏紧拐点，成本优势企业有望继续扩大市场份额。
  • 六氟磷酸锂：25年供需有望趋紧，价格有望进一步上涨，天赐材料凭借一体化成本优势及技术路线优势，龙头地位稳固。
  • 干法隔膜：因亏损严重出现联合涨价，但进一步涨价空间有限。
  • 湿法隔膜：25年供需仍偏宽松，价格仍有下行压力。
  • 箔材：行业格局分散，加工费易跌难涨，建议关注超薄箔材等新产品迭代。

关键信息

• 2024年行业表现：

  • 铁锂正极、负极、六氟磷酸锂等环节在24Q4出现部分提价。
  • 石墨化成本是负极主要成本构成，24Q4占比达79%。
  • 6F行业在24Q3触底，24Q4开始企稳回升。
  • 隔膜行业整体产能利用率下降，湿法隔膜渗透率上升至77.6%。

• 企业表现：

  • 富临精工：掌握草酸亚铁技术，具备高压实产品优势，与宁德时代签订长协，有望市占率提升。
  • 尚太科技：石墨化成本优势明显，绑定大客户，市占率稳步提升。
  • 天赐材料：在电解液和六氟磷酸锂环节占据龙头地位，具备液态法技术及一体化成本优势。

• 技术与成本驱动：

  • 技术迭代成为25年行业关注重点，快充、续航、安全性等需求推动新技术应用。
  • 成本控制仍是核心竞争力，具备成本优势的企业有望在行业周期中实现盈利改善。

• 盈利预测：

  • 若铁锂/负极/六氟涨价1000元/吨，将拉动富临精工、尚太科技、天赐材料25年归母净利润分别提升约19.3%、25.3%、5.0%。

重点推荐

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 新技术导致行业格局变化
• 行业竞争加剧
• 涉及未上市公司或未覆盖个股的分析，仅为客观公开信息整理与推理，不代表推荐或覆盖

2025年行业趋势

• 需求预测：2025年全球电池需求预计达1896GWh，同比增长25%。磷酸铁锂需求增速高于电池整体，预计达352万吨，同比增长43%。
• 供给预测：2025年多数环节新增产能释放放缓，尤其铁锂正极、负极、六氟磷酸锂等环节供需趋于紧平衡。
• 技术迭代：快充、续航、安全性等需求推动产品升级，技术优势企业有望抢占市场份额并获得技术溢价。
• 盈利改善：具备成本或技术优势的企业在供需收紧的环节中有望实现盈利提升。

2024年行业回顾

• 成本竞争：多数环节企业盈利能力下滑，ROIC普遍低于历史均值。
• 产能扩张：2021-2022年行业产能快速扩张，导致2023-2024年多数环节产能利用率下降。
• 价格波动：铁锂正极、六氟磷酸锂、负极等环节在24Q4出现价格企稳回升，部分环节出现阶段性涨价。

行业供需变化

• 铁锂正极：产能利用率提升，加工费有望在25Q3迎来上涨。
• 三元正极：需求受制于渗透率下滑，25年预计需求增长5%，但整体供需仍偏宽松。
• 负极：25年需求增长25%，预计25Q3迎来产能偏紧，成本优势企业市占率提升。
• 电解液：六氟磷酸锂供需趋紧，预计25Q4迎来第二次涨价。
• 隔膜：干法隔膜因亏损出现联合涨价，但进一步提价空间有限；湿法隔膜需求增长，但产能仍偏宽松。

技术与成本双维度分析

• 技术迭代：快充、续航、安全性等需求推动产品升级，技术领先企业有望获取溢价。
• 成本控制：石墨化成本、焦炭成本、六氟磷酸锂成本等成为盈利关键因素，成本优势企业更具竞争力。

总结

2024年锂电材料行业进入成本竞争阶段，2025年行业主旋律将向技术迭代倾斜。在供需收紧的环节中，具备成本或技术优势的企业有望实现盈利与份额的双重提升。重点推荐富临精工、尚太科技、天赐材料，分别在铁锂正极、负极、电解液环节具有核心竞争力。