20250126-华泰期货-软商品周报_外围扰动因素较多_关注假期外盘波动_18页_1mb

软商品周报（2025/1/26）总结

一、棉花市场分析

1.1 国际市场

• 美棉价格止跌反弹，但新棉供应宽松预期仍存，短期低位震荡。
• 特朗普政策不确定性对市场构成扰动因素，需持续关注宏观影响。

1.2 国内市场

• 郑棉节前备货支撑开局反弹，但关税担忧加剧，后半周回调整理。
• 24/25年度国内新棉增产超预期，商业库存历史高位，供应压力显现；下游需求疲软，订单缓慢释放，价格涨势不足。
• 当前供需格局供强需弱，远月合约受关税压制，中短期棉价承压运行。

1.3 策略

• 策略中性，建议观望。

二、纸浆市场分析

2.1 国际市场

• 2024年海外阔叶浆新增产能较多，针叶浆产能未增加，供应压力较小；但国内产能扩张导致供应宽松。
• 12月国内进口纸浆环比增长，2025年进口压力或进一步上升。
• 欧美需求恢复缓慢，欧洲库存仍处高位，供需环境整体宽松。

2.2 国内市场

• 需求端消费仍弱，提价不畅，纸厂盈利低迷，导致原料采购减少，供需博弈未改。
• 2025 年春节较早，下游企业本周多数已停工，观望情绪浓厚。

2.3 策略

• 策略中性，短期区间震荡，风险关注外盘报价超预期变动与汇率波动。

三、白糖市场分析

3.1 国际市场

• 巴西甘蔗生长及库存降幅显著，糖醇价差极低，下榨季糖产估仍有不确定性，原糖短期存在反弹可能。
• 全球糖市长期处于增产周期，但需跟踪天气及进口格局变化。

3.2 国内市场

• 国产糖进入增产周期，广西干旱事件扰动市场对产量预期，郑糖偏弱运行。
• 进口糖冲击加剧，配额外进口利润修复，远月窗口全开，进口糖浆、预拌粉管控政策难以持久。

3.3 策略

• 策略中性，关注内外糖联动与政策扰动。

总体观点

各品种中长期均处于供过于求或偏宽松格局，短期虽存在反弹驱动，但仍需警惕政策、库存及宏观不确定风险。建议投资者保持观望姿态，灵活应对波动。