20230106-东亚期货-铜周报_6页_737kb

铜市场分析总结（2023年1月6日）

核心内容

本报告分析了2023年铜市场的供需、库存及价格走势，结合宏观经济背景和产业动态，给出对未来铜价的预测与建议。

主要观点

• 整体趋势：铜市场整体呈现震荡走势，短期内受疫情放开及淡季影响，需求有所回落，但中长期预期改善。
• 价格走势：2022年6月至7月，铜价因海外经济衰退预期下跌约30%；8月至12月，随着美国经济未出现真实衰退，中国电解铜表需增长9%，铜价反弹近30%。
• 供需关系：2022年全球铜矿供给进入3年小高峰，年均增长5%，高于3%的潜在需求趋势，预计2023年全球冶炼产量仍将稳步增长，尤其是国内。
• 库存情况：截至2023年1月6日，全球三大交易所加上海保税铜库存为25万吨，库存低位略有回升。
• 价差变化：上海现货升水45元/吨，保税提单溢价29美金/吨，显示现货市场紧张状态逐步缓解。

关键信息

供需分析

• 长期供给增长：2022年至2024年，铜矿供给年均增长5%，高于潜在需求增长3%，铜供需将略显宽松。
• TC（加工费）预期：由于供给增长高于需求，铜精矿TC预计会上行。
• 冶炼产量：2022年海外冶炼产量同比增长1.9%，国内同比增长3%。预计2023年全球冶炼产量继续增长，国内增长幅度更大，上半年可能达到5%。

库存与价差

• 库存水平：全球显性库存维持低位，略有回升，显示市场供应紧张。
• 现货升贴水：上海现货升水45元/吨，保税提单溢价29美金/吨，显示现货需求疲软。
• 市场预期：低库存高基差的现货紧张状态预计会逐步缓和。

宏观经济背景

• 2022年宏观环境：中国经济增长偏弱，欧美通胀高企，形成内外宏观环境的反差。
• 2023年预期：海外通胀回落概率上升，国内防疫政策转变和稳地产政策出台，预期改善，但全球经济增长仍未明显上修。
• 出口影响：2022年四季度中国出口负增长扩大，验证海外需求下滑，可能拖累中国复苏强度。

产业动态

• 中国需求：中国铜需求占比超55%，更易跟踪。2022年二季度因疫情影响复苏偏慢，三季度基建加码，尤其是电网电源投资，拉动需求加速。四季度需求高位回落，尤其是电网投资转负。
• 加工需求变化：铜杆产量环比下降，铜板带、尤其是铜箔受益于新能源发展维持高位，铜管开工则受地产销售下滑拖累。
• 2023年一季度预期：由于疫情放开及淡季施工偏弱，国内需求预计仍偏弱，元旦累库斜率较往年稍高。

数据来源

• Bloomberg
• EAF（上海东证期货）
• ICSG（国际铜研究小组）
• SMM（上海有色金属网）
• Mysteel
• Wind

风险提示

• 供给干扰风险：在历史高价区，铜矿供给干扰风险可能放大，如智利铜产量在11月可能再次转负。
• 需求波动：需密切关注海外实际衰退程度及中国复苏强度，特别是出口数据对需求的影响。