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报告摘要

20200319—上海东亚期货周报—铜总结

核心内容

本周报主要分析了2021年全球及中国铜市场的情况，包括供需、价格、库存、持仓以及相关资产的变化趋势，旨在为投资者提供市场判断依据。

主要观点

供需格局：2021年全球铜矿供给增长约3~4%，扣除基数后增长约2%，处于历史偏低水平。而需求端预计增长约5%，供需两旺特征明显。
国内需求：一季度国内需求有所放缓，但随着宏观刺激政策的逐步落地，需求有望重回增长轨道。
库存变化：显性库存处于低位，但近期有累库迹象，显示市场供需关系的调整。
持仓变化：COMEX净多头下降，显示市场参与者对铜价的预期有所变化。
TC价格：铜精矿TC价格从2月的40下降至本周的32，反映短期供需变化。
全球经济复苏：IMF、World Bank等机构持续上调全球经济增长预期，预计2021年全球GDP增长5.5%，较此前预期有所上修。

关键信息

1. 宏观追踪

经济与铜价：铜作为工业金属，其价格走势与经济周期密切相关。各国工业生产及PMI数据是判断铜消费趋势的重要指标。
金融与铜价：M2与社会融资数据反映了资金供给与需求，金融条件指数与铜价波动同步。
全球经济展望：全球经济增长预期持续上调，显示经济复苏态势。

2. 价格追踪

基差：反映现货与期货的价格关系，有助于判断市场供需及预期。
贸易溢价：根据当地供需变化，影响进口盈亏，但无法领先价格。
TC价格：TC是铜精矿交易的重要参考指标，年度TC反映长期供需博弈结果。

3. 供需追踪

全球供需：铜矿供给和精铜消费在不断调整，库存随供需变化而波动。通过供给变化与显性库存变化可模拟消费趋势。
中国供需：国内铜消费强劲，各终端如房地产、电网、家电、汽车、电子等领域均呈现快速恢复态势。
智利供需：作为全球主要铜矿供应国，智利的供给变化对全球市场有重要影响。

4. 库存、持仓及相关资产

显性库存：国内铜社会库存及保税库存均处于低位，但近期有累库迹象。
持仓变化：COMEX基金净多头下降，SHFE前二十期货公司净多头也有所减少，显示市场预期变化。
相关资产：铜价与宏观经济指标如美元指数、利率、矿业公司股价等存在联动性，可作为风险提示参考。

数据分析

铜矿供应与精铜供应

年份	矿铜供应（万吨）	湿法铜供应（万吨）	总计供应（万吨）	精铜供应（万吨）
2012	13150	3506	16656	16644
2021	18959	3362	22321	20836
2022	20176	3407	23583	21722

全球铜矿供应年化增长率为1.4%，精铜供应年化增长率为1.5%。
2021年，中国铜资源进口累计同比增长0.9%，国内供给充足，尤其三季度电解铜进口大幅增加。

铜消费与供需平衡

年份	精铜消费（万吨）	同比	平衡（万吨）	库存（万吨）	天数
2020	19580	0.0%	570	-	-
2021	20705	5.7%	111	1564	23.5
2022	21594	4.3%	165	1908	27.7

2020年4季度供需边际明显走强，铜价将在供给增长与需求回暖之间寻求平衡。
中国铜终端消费维持强劲增长，各行业恢复良好。

风险提示

铜价与宏观经济指标（如美元指数、利率、矿业公司股价）存在联动性，投资者需关注相关资产波动。
基差与TC价格的变化反映了市场供需及预期，需结合实际数据综合判断。

总结

2021年全球及中国铜市场呈现供需两旺的态势，铜矿供应增长缓慢，而需求端因全球经济复苏预期增强而增长显著。国内需求在一季度有所放缓，但随着政策刺激逐步落地，有望重回增长轨道。显性库存处于低位，但近期出现累库迹象，表明市场供需关系正在调整。基金持仓变化显示市场参与者对铜价的预期有所波动，需关注其对价格走势的影响。铜价与宏观经济指标高度相关，投资者应综合分析相关资产波动以判断市场风险。

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