20230428-东方财富证券-恺英网络-002517.SZ-2022年报_2023年一季报点评_利润逐步释放_多元产品待发_4页_382kb

恺英网络 (002517) 报告摘要

主要销售数据

• 2022年收入： 3726亿元，同比增长568%。
• 2022年归母净利润： 1025亿元，同比增长778%。
• 2023Q1收入： 955亿元，同比下滑72%。
• 2023Q1归母净利润： 290亿元，同比增长167%。

2022年业绩表现

• 增长驱动： 长线产品如《原始传奇》、《热血合击》、《蓝月传奇》贡献稳健；《蓝月传奇》累计流水超40亿元。
• 新增亮点： 新游《天使之战》、《永恒联盟》表现良好，随新游步入成熟期，利润有望持续释放。
• Q1调整因素： 2023Q1营收下滑主要受去年同期《天使之战》上线并贡献业绩增量影响。
• 评价： 长周期运营能力强，研发体系升级有望维持业绩高速增长。

积极布局多元品类

• 品类覆盖： 计划在2023年推出涵盖MMORPG、卡牌、ARPG、射击等多种类型的游戏。
• 确定性产品： 多款游戏如《龙神八部之西行纪》、《仙剑奇侠传：新的开始》等已获版号，确定性强。
• 产品矩阵： 确保产品线丰富，为业绩增长提供支撑。

前瞻性布局

• VR领域： 早期投资VR硬件厂商乐相科技，并设立VR游戏团队，已有VR游戏在开发中。
• AIGC领域： 与复旦大学合作，探索AIGC与AINPC结合，赋能斗罗IP手游项目。

投资建议

• 评级： 维持“增持”评级。
• 盈利预测调整： 略微上调2023-2024年的盈利预测，并新增2025年的预测。
• 新预测(2023E-2025E)：
  • 营收：4815亿元 / 5706亿元 / 6708亿元。
  • 归母净利润：1362亿元 / 1653亿元 / 2043亿元。
• 估值： 2023年EPS对应PE约24倍，后续估值水平可能逐步下降。