20241230-中邮证券-流动性周报_调不动的同业存单_20页_1mb

证券研究报告总结

核心主题

本报告聚焦2024年12月30日固定收益市场分析，强调同业存单市场的波动及其背后因素。报告指出，市场面临风险，投资需谨慎，并要求阅读免责条款。

同业存单市场波动

12月第四周，同业存单行情出现显著波动。降准预期落空后，资金面边际收紧，流动性预期剧烈变化。一级市场存单价格大幅提价约10BP，但二级市场交易价格未跟进，周五又回落至161-162%区间。银行负债压力增加，年末存单发行量飙升至18万亿，国股行主导发行，期限以3个月为主。图表显示存单收益率从11月的高位下行，至16%以下，反映出季末波动规律。

关键影响因素

• 降准与流动性预期：年内降准可能无望，MLF操作规模偏低（3000亿），央行买断式回购操作规模偏大，影响资金面稳定。年末资金净回笼7982亿，流动性预期错位加剧波动。
• 银行行为：银行追加存单备案额度，预计2024年新增额度达数千亿。理财需求部分支撑存单增持，但大行上周净卖出472亿存单，可能为明年初地方债配置腾挪空间。
• 其他因素：存单利差快速压缩，与国债利差低于历史水平，反映潜在存单供给压力。机构行为显示资金分层季节性走阔，政府债券发行高峰已过。

风险与展望

短端利率波动可能影响全市场，1月降准可能性取决于地方债和信贷需求，但降息节奏或延后。风险提示包括流动性超预期收紧，可能导致债市情绪降温。跨年后流动性环境不确定性高，存单波动性可能提升。

分析师与免责声明

分析师梁伟超、董严平提供报告，强调阅读免责条款。报告总结基于市场数据，仅供参考，不构成投资建议。
总计字数：392字。