20161108-长城证券-基础化工2016年三季报总结：行业盈利改善，子行业呈现亮点_35页_2mb

报告摘要

基础化工行业2016年三季报总结

核心内容

2016年前三季度，A股化工行业整体表现有所改善，尽管营业收入下滑5.88%，但归母净利润增长18.77%，毛利率提升至21.67%。行业整体估值处于历史中等偏高水平，市盈率（TTM）为35倍，市净率为2.1倍。部分子行业如聚氨酯、新能源材料、涤纶、氯碱、钛白粉、轮胎等表现出色，盈利改善明显，成为投资关注的重点。

主要观点

行业盈利改善：2016年前三季度，化工行业整体盈利显著改善，尤其是聚氨酯行业，其归母净利润同比增长149.4%。
估值偏高：受经济增速放缓影响，化工行业估值处于中等偏高水平，但盈利改善可能支撑其估值。
子行业亮点：
- 聚氨酯：价格企稳回升，尤其是MDI和TDI价格超过去年同期，盈利大幅改善。
- 新能源材料：六氟磷酸锂价格大幅上涨，推动行业盈利增长。
- 涤纶：收入增长较快，毛利率保持稳定，净利率有所回升。
- 氯碱：PVC出口增长，氯碱板块景气度继续上升。
- 钛白粉：价格持续走高，多数企业业绩表现良好。
- 轮胎：需求回暖，行业龙头盈利增长显著。

关键信息

行业表现

A股整体表现：沪深300指数下跌12.8%，申万化工指数下跌11.2%。
个股表现：约78%的个股出现下跌（不含石化板块及今年上市新股）。
PPI走势：PPI经历了54个月的同比下滑后，在9月份实现同比增长，显示宏观经济改善。

重点推荐公司盈利预测

股票名称	2016E EPS	2017E EPS	2016E PE	2017E PE
赛轮金宇	0.18	0.24	23	17
青岛双星	0.18	0.25	44	32
亿利洁能	0.21	0.30	32	22
鸿达兴业	0.31	0.34	24	21
华鲁恒升	0.73	0.83	16	14

投资建议

推荐板块：轮胎、氯碱、煤化工。
理由：
- 轮胎行业：国内汽车保有量快速增长，行业迎来发展机遇。
- 氯碱行业：PVC出口增长，行业景气度提升。
- 煤化工：煤价上涨推动下游产品价格上涨，提升盈利能力。

风险提示

系统性风险：A股市场整体波动可能影响化工行业表现。
经济下行：国内经济持续下滑可能对化工行业盈利能力造成压力。

行业与子行业分析

化工行业整体表现

营业收入：同比下降5.88%。
归母净利润：同比增长18.77%。
毛利率：提升至21.67%，较去年底增加1.74个百分点。

聚氨酯行业

收入增长：同比增长17.32%。
归母净利润增长：同比增长149.4%。
毛利率：22.1%。
推荐公司：万华化学。

纺织化学品行业

收入下降：同比下降13.2%。
归母净利润下滑：同比下降26.5%。
毛利率：33.2%。
建议关注：浙江龙盛、闰土股份。

氟化工行业

收入增长：同比增长13.1%。
归母净利润增长：同比增长95%。
毛利率：17.4%。
推荐关注：新能源领域的氟材料需求增长。

化纤行业

涤纶引领复苏：收入增长15.96%，净利润增长218.04%。
盈利能力：毛利率9.56%，净利率1.99%。
推荐板块：涤纶、粘胶。

农药行业

营业收入下降：同比下降4.3%。
归母净利润下降：同比下降33.69%。
毛利率：17.16%，净利率3.95%。
建议关注：草甘膦，中长期看好受益转基因产业的草甘膦麦草畏。

化肥行业

行业低迷：营业收入下降12.19%，归母净利润下降95.51%。
氮肥复苏：煤价上涨支撑行业，尿素价格反弹，部分企业盈利改善。
推荐企业：拥有先进煤气化技术的氮肥企业。

图表目录

图1：2016年前三季度沪深300指数和申万化工指数走势图。
图2：2016年前三季度A股各行业涨跌幅。
图3：化工行业收入增长率、归母净利润增长率和毛利率变化图。
图4：A股各行业市盈率（TTM）。
图5：A股各行业市净率。
图6：MDI、TDI等价格走势。
图7：聚氨酯行业收入、归母净利润、毛利率情况。
图8：染料出口价格（美元/吨）。
图9：纺织化学品行业收入、归母净利润、毛利率情况。
图10：R22、R134a价格走势。
图11：氟化工行业收入、归母净利润、毛利率情况。
图12：化纤行业上市公司营业总收入及同比增长。
图13：化纤行业上市公司归属于上市公司股东净利润及同比增长。
图14：化纤行业上市公司毛利率净利率情况。
图15：化纤子板块营业收入同比增长率。
图16：化纤子板块净利润同比增长率。
图17：农药行业营业收入及同比增长。
图18：农药行业净利润及同比增长。
图19：农药上市公司毛利率净利率情况。
图20：化肥行业营业收入情况。
图21：化肥行业净利润情况。
图22：化肥行业毛利率情况。
图23：化肥行业净利率情况。

结论

2016年前三季度，基础化工行业在宏观经济改善的背景下，盈利情况有所好转。重点推荐轮胎、氯碱和煤化工板块，这些子行业在需求回暖和价格回升的推动下，展现出较强的盈利能力和投资潜力。同时，建议关注聚氨酯、氟化工、涤纶和粘胶等子行业，这些领域也存在一定的增长机会。整体来看，化工行业在经历调整后，正逐步复苏，具备一定的投资价值。

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