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基础化工行业2016年三季报总结

核心内容

2016年前三季度，A股化工行业整体表现有所改善，尽管营业收入同比下滑5.88%，但归母净利润同比增长18.77%，毛利率提升至21.67%。行业整体估值处于历史中等偏高水平，市盈率（TTM）为35倍，市净率为2.1倍。部分子行业如聚氨酯、新能源氟材料、涤纶、氯碱、钛白粉和轮胎表现亮眼，成为投资关注的重点。

主要观点

• 行业盈利改善：化工行业整体盈利改善明显，受益于宏观经济的复苏迹象和PPI的止跌回升。
• 估值偏高：由于近年来经济增速放缓和行业调整，化工行业估值处于中等偏高水平。
• 子行业亮点：多个子行业表现优异，其中聚氨酯、氯碱、涤纶、钛白粉和轮胎行业盈利增长显著。
• 投资建议：建议关注轮胎、氯碱和煤化工板块的投资机会，相关公司如赛轮金宇、青岛双星、亿利洁能、鸿达兴业和华鲁恒升。
• 风险提示：A股系统性风险和国内经济持续下滑是主要风险因素。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2016年前三季度，A股化工行业营业收入同比下降5.88%。
• 归母净利润：归母净利润同比增长18.77%，行业盈利明显改善。
• 毛利率：整体毛利率为21.67%，较去年底提升1.74个百分点。
• 行业指数：沪深300指数下跌12.8%，申万化工指数下跌11.2%。

子行业表现

• 聚氨酯：收入增长17.32%，归母净利润增长149.4%，毛利率22.1%。
• 氯碱：PVC出口增长，氯碱板块景气继续上升，企业盈利改善。
• 涤纶：收入增长15.96%，归母净利润增长218.04%，行业复苏明显。
• 钛白粉：价格持续走高，多数企业业绩表现靓丽。
• 轮胎：需求回暖，行业龙头公司盈利大幅增长。

重点推荐公司

投资建议

• 轮胎行业：受益于国内汽车保有量增长，行业迎来发展机遇。
• 氯碱行业：PVC出口增长，氯碱板块景气继续上升。
• 煤化工行业：煤价上涨推动下游产品价格上涨，建议关注华鲁恒升等企业。

风险提示

• 系统性风险：A股整体市场波动可能影响化工行业。
• 经济下滑：国内经济持续下滑可能对化工行业盈利产生负面影响。

图表目录

• 图1：2016年前三季度沪深300指数和申万化工指数走势图
• 图2：2016年前三季度A股各行业涨跌幅
• 图3：化工行业收入增长率、归母净利润增长率和毛利率变化图
• 图4：A股各行业市盈率（TTM）
• 图5：A股各行业市净率
• 图6：MDI、TDI等价格走势
• 图7：聚氨酯行业收入、归母净利润、毛利率情况
• 图8：染料出口价格
• 图9：纺织化学品行业收入、归母净利润、毛利率情况
• 图10：R22、R134a价格走势
• 图11：氟化工行业收入、归母净利润、毛利率情况
• 图12：化纤行业上市公司营业总收入及同比增长
• 图13：化纤行业上市公司归属于上市公司股东净利润及同比增长
• 图14：化纤行业上市公司毛利率净利率情况
• 图15：化纤子板块营业收入同比增长率
• 图16：化纤子板块净利润同比增长率
• 图17：农药行业营业收入及同比增长
• 图18：农药行业净利润及同比增长
• 图19：农药上市公司毛利率净利率情况
• 图20：化肥行业营业收入情况
• 图21：化肥行业净利润情况
• 图22：化肥行业毛利率情况
• 图23：化肥行业净利率情况

重点子行业分析

聚氨酯行业

• 收入增长：2016年前三季度收入增长17.32%，归母净利润增长149.4%。
• 毛利率：毛利率为22.1%，盈利情况大幅好转。
• 价格走势：TDI、聚合MDI均价已超过去年同期。
• 建议关注：万华化学。

纺织化学品行业

• 收入下降：收入下降13.2%，归母净利润下滑26.5%。
• 毛利率：整体毛利率为33.2%，行业盈利继续下滑。
• 价格走势：染料价格在8月份大幅上调，预计四季度和明年一季度盈利将改善。
• 建议关注：浙江龙盛、闰土股份。

氟化工行业

• 收入增长：收入增长13.1%，归母净利润增长95%。
• 毛利率：整体毛利率为17.4%，行业盈利增长较好。
• 价格走势：氟制冷剂价格企稳，新能源领域的氟材料需求持续增长。
• 建议关注：多氟多、永太科技。

化纤行业

• 涤纶引领复苏：涤纶收入增长21.31%，归母净利润增长407%。
• 粘胶表现：粘胶收入增长2.53%，归母净利润增长8.58%。
• 其他纤维：维纶与氨纶仍为负增长，但神马股份净利润大幅增长2546%。
• 建议关注：涤纶与粘胶板块。

农药行业

• 收入下降：收入下降4.3%，归母净利润下降33.69%。
• 毛利率：毛利率为17.16%，净利率为3.95%，行业总体仍低迷。
• 建议关注：草甘膦和麦草畏，中长期受益于转基因产业发展。

化肥行业

• 行业总体低迷：营业收入下降12.19%，归母净利润下降95.51%。
• 氮肥复苏：煤价上涨推动尿素价格上涨，氮肥行业开始复苏。
• 建议关注：拥有先进煤气化技术、成本领先的企业。

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