深度报告-20220729-东吴证券-振华科技-000733.SZ-军用电子元器件大本营_平台化发展前景光明_34页_1mb

振华科技（000733）详细总结

核心内容

振华科技是一家专注于军用电子元器件研发与制造的龙头企业，近年来通过结构调整、产品升级和产能扩张，实现了业绩的显著增长。公司作为中国电子旗下的平台型公司，拥有深厚的行业积累和技术优势，在军工电子元器件领域占据重要地位。

主要观点

• 行业前景广阔：随着“十四五”规划的推进，军事装备需求迅速增长，振华科技作为军工电子元器件龙头，将充分受益于行业红利。
• 产品结构优化：公司持续聚焦主业，剥离低效资产，推动新型电子元器件业务发展，成为业绩增长的主要动力。
• 技术实力强劲：公司积极布局高端领域，如IGBT、MOSFET等，实现技术突破，达到国际水平，具备较强的国产替代能力。
• 募投项目助力发展：2022年公司非公开发行25亿元，用于提升半导体功率器件、混合集成电路、新型阻容元件等领域的产能与智能化水平。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年营业收入分别为76亿、94亿、113亿元；归母净利润分别为24亿、30亿、36亿元，EPS分别为4.68元、5.82元、6.99元，对应PE分别为26X、21X、17X，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：存在下游需求放量不及预期、产能扩张达产不及预期以及高性能产品研发进展不及预期等风险。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

业务板块与产品

被动电子元器件

• 振华云科：军用片式电阻器龙头企业，市场份额超过85%，产品包括厚膜固定电阻、微波电阻等。
• 振华新云：军用钽电容核心供应商，产品通过国军标认证，2021年营收10.92亿元。
• 振华富：军用片式电感器龙头，产品包括叠层片式电感器、磁珠等，2021年营收7.13亿元。

主动电子元器件

• 振华永光：军用半导体分立器件科研和生产定点企业，产品包括二极管、三极管等，2021年营收10.33亿元。
• 振华微：厚膜混合集成电路核心企业，产品包括DC/DC变换器、信号处理电路等，2021年营收6.55亿元。

机电组件

• 振华群英：继电器接触器研发制造，产品应用于航天航空、兵器等领域。
• 振华华联：开关连接器，应用于军事及民用领域。

其他业务

• 振华宇光：真空高压灭弧室，曾参与国家重点工程。
• 振华新能源：锂离子电池生产，2021年实现扭亏为盈，产品应用于消费电子和特种行业。

推荐逻辑

1. 国防预算稳步增加：军工行业发展迅猛，振华科技作为龙头将最先受益。
2. 央企背景优势：公司背靠中国电子和中国振华，具备资质优势和保密能力。
3. 核心竞争力突出：产品种类丰富，技术能力强，可提供配套产品和解决方案，提升市场竞争力。
4. 结构优化与瘦身：剥离低效资产，优化产业结构，提升盈利能力。
5. 股权激励计划：绑定管理层与股东利益，增强公司业绩释放动机。
6. 募投项目推动：通过募集资金提升产能和智能化水平，增强高端产品竞争力。

可比公司估值

风险提示

1. 下游需求放量不及预期。
2. 产能扩张达产不及预期。
3. 高性能产品研发进展不及预期。