20220831-西部证券-振华科技-000733.SZ-2022中报点评_军用电子元器件龙头企业_收入与利润齐增长_6页_319kb

报告摘要

振华科技2022年中报总结

核心内容

振华科技（000733）作为军用电子元器件龙头企业，在2022年H1实现了收入与利润的双增长。公司营业收入达38.36亿元，同比增长36.2%；归母净利润达12.73亿元，同比增长147.0%。其中，2022Q2收入19.50亿元，同比增长29.25%，归母净利润6.66亿元，同比增长147.69%。这一业绩表现显示了公司在高可靠电子元器件领域的强劲增长势头。

主要观点

业绩增长显著：公司2022年H1业绩保持高增长趋势，主要得益于高可靠产品市场需求的持续上升以及公司对高端产品的战略布局。
费用管控成效显著：管理、销售和财务费用率分别下降至9.07%、4.29%和0.40%，同比分别下降0.48%、7.57%和0.34%，费用率整体改善明显，净利率达到33.19%，同比增长14.8%。
研发投入增加：2022H1研发投入达2.32亿元，同比增长33.05%，研发费用占收入比例达到62.70%，显示出公司对技术创新的高度重视。
知识产权积累：截至2022H1，公司累计拥有知识产权1412件，其中发明专利384件，软件著作权31件，进一步巩固了其在军品电子元器件领域的技术领先地位。
战略投资奥罗拉：公司对嘉兴奥罗拉电子科技有限公司进行增资扩股，持有其20.2879%的股权，增强了公司在抗辐照MOSFET器件等高端领域的竞争力。
产品结构优化：通过投资奥罗拉，公司提升了抗辐照MOS产品研制保障能力，进一步完善了高端半导体功率器件产品体系，推动产品结构由中低端向中高端升级。

关键信息

财务表现

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,950	5,656	7,517	9,839	12,388
归母净利润(百万元)	606	1,491	2,217	2,862	3,978
EPS(元)	1.17	2.88	4.28	5.52	7.68
毛利率	53.6%	60.8%	61.3%	62.4%	63.2%
净利率	15.3%	26.5%	29.5%	29.1%	32.1%
资产负债率	33.3%	33.1%	27.1%	26.0%	23.5%

投资建议

预计公司2022-2024年归母净利润分别为75.17亿元、98.39亿元和123.88亿元，同比分别增长32.9%、30.9%和25.9%。
EPS分别为4.28元、5.52元和7.68元，公司维持“增持”评级，表明其未来6-12个月的投资收益率预期高于市场基准指数5%到20%之间。

风险提示

军品需求不及预期
订单获取不及预期
产品验证不及预期

结构升级与技术突破

公司通过增资奥罗拉，重点推进抗辐照功率器件的研制，增强了在国防军事电子领域的竞争力。抗辐照MOSFET器件的自主研发将有助于打破国际技术封锁，提升产品自主可控能力，同时推动公司产品结构向中高端升级。

估值与市场表现

估值指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
P/E	99.46	40.40	27.16	21.04	15.14
P/B	10.02	8.09	6.29	4.89	3.72
P/S	15.25	10.65	8.01	6.12	4.86

总结

振华科技凭借在军用电子元器件领域的领先优势，实现了2022年H1收入与利润的大幅增长。公司通过有效的费用管控、持续的技术创新以及对奥罗拉的战略投资，进一步巩固了其在高端半导体功率器件市场的地位。未来，随着高端产品占比的持续提升和费用率的进一步优化，公司盈利能力有望继续增强，为“十四五”高质量发展奠定坚实基础。

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